【华泰期货】铁合金半年报：合金产区长时间亏损，关注成本端变化-250706（23页）.pdf

1、 华泰期货研究 2022025 5 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 合金产区长时间亏损，关注成本端变化合金产区长时间亏损，关注成本端变化2025 年上半年，硅锰与硅铁市场整体呈现“前高后低”的价格走势。硅锰方面，在硅锰产能偏宽松，下游消费无大的增量情况下，预期硅锰仍将呈低位震荡，锰矿供

2、给和硅锰库存变化仍是市场关注焦点。硅铁方面，硅铁产量和需求仍有望正增长，硅铁整体库存压力不大。硅铁供需仍有增长趋势，但是鉴于硅铁产能整体相对充足，行业竞争仍较为剧烈，预计硅铁受到产区电价、产业政策等影响呈震荡走势.2022025 5 年年 0707 月月 0 06 6 日日 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 Research on Ferrous and Construction Commodities 期货研究报告期货研究报告|铁合金铁合金半半年报年报 2022025 5-0707-0 06 6 2024 年期货市场展望

3、请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 合金产区长时间亏损合金产区长时间亏损，关注，关注成本成本端变化端变化 策略摘要策略摘要 2025 年上半年，硅锰与硅铁市场整体呈现“前高后低”的价格走势。硅锰方面，在硅锰产能宽松的情况下，硅锰价格重心逐步下移，6 月之后，伴随煤炭价格和锰矿价格启稳反弹，硅锰价格出现一定程度上涨。展望下半年，在硅锰产能偏宽松，下游消费无大的增量情况下，预期硅锰仍将呈低位震荡，原料价格和硅锰库存变化仍是市场关注焦点。硅铁方面，2 月初，硅铁价格涨至相对高位，之后随着煤炭价格下跌，同时部分产区电价下调，合金价格进一步走弱。6 月之后，伴随煤炭价格启稳反弹，硅铁价格出现

4、一定程度上涨。展望下半年，硅铁供需仍有增长趋势，但是鉴于硅铁产能整体相对充足，行业竞争仍较为剧烈，硅铁受到产区电价、产业政策等影响呈震荡走势。核心观点核心观点 市场分析市场分析 硅锰方面：硅锰方面：成本重心下移，硅锰价格持续走弱成本重心下移，硅锰价格持续走弱。2025年1-5月锰矿价格处于相对低位，同时，产区电价和煤炭价格也出现一定下降。煤炭在需求减弱、供给端相对充裕及能源转型背景下价格下跌，硅锰原料和电费等价格下跌带动硅锰成本重心下移，硅锰价格呈现震荡下跌趋势。产区出现长时间亏损，硅锰产量逐步降低产区出现长时间亏损，硅锰产量逐步降低。2 2025 年 1-6 月产区出现了较长时间的亏损，内蒙

5、、宁夏等成本较低的产区也出现了不同程度的亏损，合金企业通过检修等措施降低产量，5 月份产量一度降低至 74.3 万吨，6 月份产量环比小幅回升。2025 年 1-6 月硅锰合金累计产量 489.1 万吨，累计同比减累计同比减 3.1%3.1%。下游需求减弱下游需求减弱，硅锰库存压制价格上涨硅锰库存压制价格上涨。硅锰合金下游主要为钢材生产，其中建材生产消费量最大。按照钢联口径，截止 6 月底，五大材硅锰需求量下降1.04%左右。硅锰三环节库存出现一定程度去化，但仍处于偏高位置。受终端需求偏弱和三环节库存仍处相对高位影响，上半年硅锰价格运行高度受到抑制。展望下半年展望下半年，在硅锰产能偏宽松，下游

6、消费明显的增量情况下，预期硅锰仍将呈低位震荡。2025 年 1-6 月产区出现不同程度亏损，硅锰企业主动检修降低产量，产量累计同比降低 3.1%，硅锰需求小幅下降，三环节库存得到一定程度去化。根据华泰期货测算，2025 年硅锰产量小幅下降 2.7%，国内消费量下降0.44%。硅锰三环节库存仍将呈现一定去化态势。研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 电话：010-64405663 邮箱： 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 邮箱： 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 邮箱： 从业资格号：F030