【建信期货】钢材半年报：三、四季度转换期间市场预期或重回乐观-250704（25页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 黑色金属研究团队黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀研究员：翟贺攀 021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡研究员：聂嘉怡 021-60635735 期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁研究员：冯泽仁 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 报告类型报告类型 钢材钢材半年报半年报 三三、四季度转换期间市场预期或重回乐观四季度转换期间市场预期或重回乐观 日期日期 20252025 年年 7 7 月月 4 4 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2

2、2-半年度报告半年度报告 观点摘要观点摘要 summary 研判下半年行情的趋势，需重点把握三大原料市场的供需节研判下半年行情的趋势，需重点把握三大原料市场的供需节奏。奏。7 月上中旬难以看到三大原料价格的明显下跌，甚至可能有不错的反弹空间；但 7 月下旬至 9 月下旬，钢企缓慢、纠结式的减产势在必行。那么，从三季度行情走势来看，猜想会是一个先明显反弹后有所回落的结构；而四季度，随着宏观经济的进一步好转，以及来自海外风险事件影响的消退，才能够真正开启钢材市场的新一轮上涨行情。房地产需求仍有缺口，基建需求稳健发力，制造业需求或先房地产需求仍有缺口，基建需求稳健发力，制造业需求或先低后高。低后高。

3、下半年，一方面制造业、基建和出口需求仍有较强韧性，另一方面供应有收缩的预期且来自行业政策和自身控亏减产的压力增大，那么下半年钢材价格再创新低的可能性不大，反而借由中期减产而带来阶段性的反弹，只是这个反弹的节奏会在三季度前期和四季度中后期体现得更为明显。提振消费与制造业出海并行，未来几十年海外市场再造一个提振消费与制造业出海并行，未来几十年海外市场再造一个中国？中国？在海外的中资企业，在出海初期，其原材料采购在很大程度上或仍依赖国内供应链，这将给国内原材料相关企业带来较为有利的市场机遇。提振消费和制造业出海，是未来多年的长期任务，而非短期政策。如果下半年能够在这两方面顺利推进，那么将给下半年钢铁

4、需求带来更为有利的积极因素。从长期来看，与需求不匹配的生产最终要靠价格修正，控量从长期来看，与需求不匹配的生产最终要靠价格修正，控量提质的紧迫性需要行业龙头企业做出表率。提质的紧迫性需要行业龙头企业做出表率。下半年，产业链相关企业能否吸取上半年教训，真正把控产提质放在优先解决的重大事项，将是决定钢铁产业链上下游企业能否实现经营效益好转的关键所在。相关行业龙头企业，在行业协会、政府主管部门的联合推动下，尤其需要做出表率，要引领所在行业真正转型升级，去博取长期的、稳定的、高附加值的收益，也就是在高质量发展中与合作伙伴建立稳定的供应链生态系统，与行业竞争者构建良性竞争、和谐共赢的新局面。2025 年

5、下半年操作思路年下半年操作思路：借用外部环境变化对市场的双向影响，宏观经济政策持稳是对市场最好的呵护，三季度与四季度转换期间市场预期或重回乐观。近期研究报告近期研究报告 铁矿石月报：铁水见顶趋势已现，梅雨季节来临之际，矿价上方压力较大 2025-06-03 钢材月报：后市或有阶段性超跌反弹，但上方压力依旧较大 2025-05-30 专题报告：四大矿山一季度产销经营情况 2025-05-06 市场点评：美国所谓“对等关税”对黑色系商品的影响简析 2025-04-07 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-半年度报告半年度报告 目录目录 一、一、20252025 年上半年行情回顾年上半年

6、行情回顾.-4-1.1 钢材期货除 1 月中下旬和 6 月份阶段性反弹外，其他多数时间以震荡下跌为主.-4-1.2 国际贸易环境变化是驱动上半年行情涨跌的主线.-9-1.3 1 月中下旬和 6 月份阶段性反弹主要由原料成本推动.-11-1.4 国内宏观经济政策主要处于去年 9.24 以来的执行阶段，今年上半年未见超预期增量政策.-12-二、二、20252025 年下半年走势展望：重点把握三大原料市场的供需节奏，制年下半年走势展望：重点把握三大原料市场的供需节奏，制造业需求或先低后高，提振消费与制造业出海并行，控量提质的紧迫性造业需求或先低后高，提振消费与制造业出海并行，控量提质的紧迫性需要行业