宁德时代-公司深度报告：深度绑定核心客户宁德时代全球市占率有望持续提升-220617（22页）.pdf

1、电气设备电气设备/电源设备电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 宁德时代宁德时代（300750.SZ） 2022 年 06 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2022/6/17 当前股价(元) 486.06 一年最高最低(元) 692.00/353.00 总市值(亿元) 11,329.34 流通市值(亿元) 9,909.09 总股本(亿股) 23.31 流通股本(亿股) 20.39 近 3 个月换手率(%) 55.47 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 深度绑定核心客户，深度绑定核心客户，宁德时代宁德时代全球全球市占率市占率有望有望持续持续

2、提升提升 公司深度报告公司深度报告 刘强（分析师）刘强（分析师） 证书编号：S0790520010001 宁德时代宁德时代预计预计在未来仍是在未来仍是多数主流车企多数主流车企的第一电池供应商选择的第一电池供应商选择 2021 年因需求端快速增长，宁德时代的优质电池产能供不应求，车企加快与宁德时代外的其他电池企业定点。 市场担心其他电池企业是否会抢占宁德时代的市场份额，甚至部分车企是否会自己做电池。我们认为从车我们认为从车企企的角度出发，定点除的角度出发，定点除宁德时代之外的其他电池供应商可以保障其供应链安全，同时适当加强其产业宁德时代之外的其他电池供应商可以保障其供应链安全，同时适当加强其产业

3、链议价权，是必要之举。但基于宁德时代的技术能力、产品成本控制能力、和客链议价权，是必要之举。但基于宁德时代的技术能力、产品成本控制能力、和客户多途径深度绑定， 宁德时代仍然有望是众多车户多途径深度绑定， 宁德时代仍然有望是众多车企企的第一电池供应商选择。的第一电池供应商选择。 我们维 持 此 前 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 有 望 达 到258.22/398.50/589.70 亿元， EPS 分别为 11.08/17.10/25.30 元/股， 当前股价对应市盈率分别为 43.9/28.4/19.2 倍，维持“买入”评级。 宁德时代是国内外

4、宁德时代是国内外大部分大部分核心车企的第一供应商，客户优质且结构分散核心车企的第一供应商，客户优质且结构分散 宁德时代目前国内的核心客户是特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、南北大众等，海外核心客户是宝马、大众、奔驰、PSA、雷诺日产等。目前全球销量前 10 的新能源车企中，除比亚迪和上汽通用五菱外，宁德时代均是其核心电池供应商，客户本身质量高，成长性好。且从宁德时代的客户结构看，除特斯拉占其出货量的 15%-20%之外，其他客户均占宁德时代出货量的 10%以下，其他核心电池公司前三大客户的占比均在 50%以上。宁德时代的客户结构分散且优质。 多途径深度绑定核心客户，宁德时代动力电池市占率有

5、望进一步提升多途径深度绑定核心客户，宁德时代动力电池市占率有望进一步提升 电池厂电池厂与与车企合资建厂锁定产能，加强深度绑定。车企合资建厂锁定产能，加强深度绑定。国内多家传统车企（上汽、东风、广汽、吉利和一汽等）在 2017 至 2019 年期间与宁德时代合资建厂。合资厂从本质上深入双方的绑定程度， 双方共享行业成长红利。 车企与宁德时代签订长车企与宁德时代签订长单锁定供应。单锁定供应。 十余家车企与宁德时代签订长单， 尤其是海外车企的长单通常在 5-10 年，长单夯实稳定的合作关系。我们认为宁德时代全球市占率或将持续提升，我们认为宁德时代全球市占率或将持续提升，原因： （原因： （1）技术优

6、势）技术优势； （2）成本优势）成本优势； （3）优质产能优质产能满足客户需求。满足客户需求。 风险提示：风险提示：公司流失核心客户，竞争加剧，下游需求不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 50,319 130,356 268,580 362,066 494,972 YOY(%) 9.9 159.1 106.0 34.8 36.7 归母净利润(百万元) 5,583 15,931 25,822 39,850 58,970 YOY(%) 22.4 185.3 62.1 54.3 48.0 毛利率(%