【中信期货】农业策略日报：宏观面好转，带动农业品种反弹-250703（20页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-7-3 宏观面好转，带动农业品种反弹油脂：美生柴政策提振需求预期，油脂或继续震荡走强蛋粕：区间震荡，多单持有/淀粉：进口拍卖落地，盘面抢跑回调猪：宏观情绪转强，期现上涨橡：商品强势冲高带动胶价偏强运行合成橡：盘面窄幅区间震荡纸浆：金融市场交易氛围偏暖，纸浆同受带动棉花：低库存结构支撑棉价糖：持续走强动力不足原：供需两弱，震荡运行【异动品种】天然橡观点：商品强势冲带动价偏强运信息：（1）青岛保税区人民币泰混13950元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-175；国产全乳老胶14050/吨，+50；保税区STR20现货1730，平。云南进干胶厂胶水13

2、600，平；胶块12800，平。（2）7月2日泰国合艾原料市场报价：白片62.31，+0.54，烟片65.88，-0.21；胶水55，-0.5；杯胶48.2，+0.25。（3）据马来西亚7月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2025年6月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。6月，半岛、沙巴和砂拉越杯胶（50%干胶含量）的农场交货平均价格分别为每公斤2.80令吉、2.50令吉和2.50令吉。逻辑：随着财经委会议上提出的治理无序竞争，以及推动落后产能有序退出，市场对供给侧改革的预期较强，多数产能过剩品种显著冲高带动整体商品情绪。天胶虽跟随偏强运行，以及市场传出对烟片

3、收储的消息，但胶价上行幅度明显有限，反映出该品种目前也没有特别大的矛盾，投资者相对偏谨慎。橡胶自身基本面短期尚可但变量不大，是一个等待新变量出现的时间点。供给端来说，亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨。不过由于过去一个多月产地受降雨影响，叠加开割初期，供应量相对有限，所以市场对7、8月船货到港的偏少也有一定预期。需求端来说，上周部分轮胎企业开工情况有所恢复，部分企业库存积压问题些许好转，需求即期相对稳定，但预期依旧偏弱。所以整体从基本面来看，当前仍处于供给存增量预期，但需求存减少预期的承压状态。但就三季度来说，或会有对去库的交易，或较难出现深跌行情。展望：虽说外部冲击告一段

4、落，但在基本面出现指引之前，或依旧跟随商品整体波动。险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661 投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F0311482

5、2 投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任

6、。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：美柴政策提振需求预期，油脂或继续震荡强产业信息：（1）美国参议院周二通过包括45Z税收抵免在内的财政支出法案，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免。市场预计该法案若在众议院顺利通过并于7月4日前由总统签署。逻辑：因美国生物燃料行业的豆油需求前景改善，周二美豆油领涨美豆，昨日国内三大油脂震荡走强。从宏观环境看，美国5月就业数据好于预期，周一美元跌幅收窄；因需求预期改善，周二原油价格上涨，但需关注OPEC+8月产量政策。从产业端看，美豆种植面积低于预期，但目前美豆长势良好，未来2周美豆产区降水预期基本正常。美国“大而美”法案