【国泰期货】集运指数（欧线）观点：逢高布空2510-250629（28页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年6月29日集运指数（欧线）观点：逢高布空2510综述01Special report on Guotai Junan Futures核心观点：逢高布空25103策略：策略：逢高布空2510，上方压力位参考1500点；2508建议以逢高试空思路对待，中性估值参考1750点（对应即期运费2500美元/FEU）。风险点：风险点

2、：中美关税、中欧贸易关系变化；中东地缘局势迅速降温等。过去一周，集运指数先跌后涨。前期下跌主要基于马士基低开导致情绪面偏空；后期反弹主要基于运费回落预期计价逐渐偏饱满，叠加关税潜在消息面利好，盘面减仓上行。主力2508合约收盘于1805点，次主力2510合约收盘于1325.9点。欧线即期运费欧线即期运费欧线基本面欧线基本面美线及宏观事件美线及宏观事件盘面交易逻辑及策略建议盘面交易逻辑及策略建议7 7月第二周马士基调降月第二周马士基调降200200美元美元/FEU/FEU，其他船司表，其他船司表价未大面积跟进调降，更多辅以线下集量、单船特价价未大面积跟进调降，更多辅以线下集量、单船特价和配比等形

3、式灵活应对和配比等形式灵活应对。马士基7月第2周（28周）上海至鹿特丹开舱价报 2900美元/FEU，环比27周下滑200美元/FEU。28 周降价的原因与29周加班船santa ursula（8,194 TEU）有关，28 周有囤货需求，定价偏激进。截至报告撰写期，28周上海至鹿特丹抬升至2960美元/FEU；赫伯罗特7月上旬FAK表价位于3200美元/FEU附近，电商出单航次特价2700美元/FEU进行收货。OA联盟FAK价格位于 35003560美元/FEU之间，均值 3545美元/FEU：27周中远报3600美元/FEU，OOCL报 3500美元/FEU，长荣在宣涨涵3660的基础上下

4、调100至3560美元/FEU进行收货，达飞报3520美元/FEU；此外，OOCL和长荣线下辅以SPOT特价收货（比FAK优惠100 美元/FEU）。PA联盟表价中枢位于33003400美元/FEU区间，环比6月下涨400美元/FEU。其中ONE 3300美元/FEU附近；阳明3300美元/FEU；HMM 3400美元/FEU。MSC 7月上旬NAC价格报3640$/FEU，涨幅400美元/FEU。7 7月总量维度月总量维度，相比上周而言，7月新增1艘空班和1艘待定航次。新增空班为7月第二周（28周）LION，新增待定为7月底（31周）FP2。节奏维节奏维度度，达飞FAL3 原28、29周船舶

5、往后顺延一周至29、30周，故FAL3原定于30周的空班计划提前至28周。MSC ALBATROS 7月10日起停靠上海，考虑到MSC投船的4条航线在4至6月经常临时跳港上海、仅挂靠宁波，此次航线调整相当于固定一条航线跳港上海，上海港的有效运力边际上略有减少，但对华东-西北欧运力总量影响有限。未来潜在变化，关注班轮公司是否未来潜在变化，关注班轮公司是否会在货量好、利润高的会在货量好、利润高的7878月旺季增派加班船，以实现利润最大化，尤其月旺季增派加班船，以实现利润最大化，尤其关注马士基在关注马士基在7 7月底或月底或8 8月是否会新增加班船；达飞在月是否会新增加班船；达飞在7878月是否会新

6、月是否会新增独营加班船增独营加班船。8月空班维持4艘不变；待定航次从3艘下修至1艘，变化在于MSC 2艘待定航次被填补，仅剩达飞34周1艘待定航次。若不考虑待定航次，8月周均运力为30.6万TEU/周；若考虑待定航次，8月周均运力上升至31万TEU。预计预计8 8月船司主动缩舱的空间相对有限月船司主动缩舱的空间相对有限。从当前基本面来看，由于圣诞货物出口尚未完全开启，叠加长协客户集中出货，预计7月货量仍然有正常的季节性环比回升，货量拐头或出现在7月底。目前7月运力端增幅与历史上货量端环比增幅大致相当。整体来看，整体来看，OAOA联盟结合其空班计划或在联盟结合其空班计划或在7 7月中旬有提价动作