同道猎聘-首次覆盖 ：在线招聘方兴未艾BHC模式享受红利-220615（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次首次） 市场价格：市场价格：9 9. .8787 港元港元 分析师：皇甫晓晗分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：执业证书编号：S0740521040001 Email： 研究助理：张骥研究助理：张骥 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 524 流通股本(百万股) 524 市价(港元) 9.87 市值(百万港元) 5,170 流通市值(百万港元) 5,170 股价与行业股价与行业- -市场走势对市场走势对比比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指

2、标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,873 2,652 3,074 3,981 5,371 增长率 yoy% 24% 42% 16% 29% 35% 归母净利润（百万元） 54 134 160 209 283 增长率 yoy% -55% 151% 19% 31% 35% 每股收益（元） 0.10 0.26 0.31 0.40 0.54 每股现金流量 0.89 1.33 5.79 8.19 7.83 净资产收益率 2% 5% 5% 6% 8% P/E 82.4 32.9 27.5 21.0 15.5 P/B 1.5 1.5 1.4 1.3 1.

3、2 备注：股价选取 2022 年 6 月 15 日收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：在线招聘是招聘行业增长较快的赛道在线招聘是招聘行业增长较快的赛道。疫情疫情让让更多企业将招聘动作更多企业将招聘动作转为线上转为线上，促使更多求职者通过线上渠道寻找工作岗位，促使更多求职者通过线上渠道寻找工作岗位，增加了行业需求。增加了行业需求。猎猎聘扎根中高端招聘赛道，聘扎根中高端招聘赛道，引入猎头在线模式，引入猎头在线模式，流量增速快，业绩弹性较高。流量增速快，业绩弹性较高。 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计同道猎聘 22-24 年营收 30.74/39.81/53

4、.71 亿元，增速 16%/29%/35%，对应归母净利润 1.60/2.09/2.83 亿元，增速 19%/31%/35%，对应 PE 27.5/21.0/15.5，首次覆盖，给予“增持”评级。 在线招聘在线招聘 C 端端 B 端渗透率皆提升，端渗透率皆提升，疫情催化用户习惯，疫情催化用户习惯，需求或将高增需求或将高增。我们判断， 在线招聘未来增长的核心驱动力仍是 C 端与 B 端渗透率的提升。 对于 B端而言，企业招聘习惯的改变需要过程；对于 C 端而言，之前曾发生过信息泄露事件。这些因素导致 C 端 B 端渗透相对较低。但随着疫情的持续，劳动力市场的匹配场景将更多发生在线上进行，促使越来

5、越多用户适应在线招聘，叠加企业层面的数字化转型在各行渗透，在线招聘未来仍具有广阔空间。 猎聘定位猎聘定位的的中高端市场，中高端市场，是相对更优质的在线招聘赛道是相对更优质的在线招聘赛道。中高端市场的匹配难度与匹配价值都较大， 从而更能保证客单； 中高端人才本身具备更强的流动性，从而保证持续需求；中高端人才匹配更讲究信任和效率，从而价格敏感性相对低。 猎聘是猎聘是 BHC 模式模式领头羊领头羊，疫情后有望延续高增速，疫情后有望延续高增速。猎聘的 BHC 模式连接企业、求职者与猎头。通过 BHC 模式，解决猎头市场格局分散，触达范围有限的痛点，同时解决在线招聘匹配价值较低的痛点。疫情期间，猎聘 C

6、 端流量转化良好，增速较快，我们认为基于双边网络效应，B 端也将受益。 风险提示：风险提示： （1）BHC 模式潜在的竞争者风险； （2）B 端 C 端流量转化不及预期； （3）个人信息泄露风险； （4）研报引用数据信息更新不及时的风险。 在线招聘方兴未艾在线招聘方兴未艾，BHCBHC 模式享受红利模式享受红利 同道猎聘首次覆盖同道猎聘首次覆盖 同道猎聘（6100.HK）/ 社服行业 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 06 月 15 日 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-062021-072021-082021-092021-102021-112021