新产业-国产替代正当时发光龙头振翅飞-220615（37页）.pdf

1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 国产替代正当时，发光龙头振翅飞国产替代正当时，发光龙头振翅飞 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 新产业(300832) 公司研究 医药生物行业医药生物行业 公司深度报告 2022.06.15/强烈推荐(维持) 分析师：分析师： 唐爱金 登记编号： S1220521010002 联系人：联系人： 曹佳琳 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 新产业：仪器铺设加速，带动试剂上量明显，Q1 营收实现 40%高增长超预期2022.04.21 新产业： 疫情影响 Q3 业务增速放缓， X8 加速铺设带动试剂上

2、量可期2021.10.28 新产业：剔除新冠试剂影响，公司营收增长 70%，仪器铺设加速带动试剂上量可期2021.08.20 （1）化学发光行业高成长，集采助力国产加速替代进口，国产）化学发光行业高成长，集采助力国产加速替代进口，国产发光步入发展快车道发光步入发展快车道，国产发光市场，国产发光市场 2025 年有望达年有望达 255 亿，亿，5年复合增速年复合增速 30.59% 在全球市场，化学发光作为当前主流的免疫诊断方法，占免疫诊断 90%以上市场份额，而在国内，我国化学发光市场从 2010年 20 亿元增长到 2019 年的 220.6 亿元，年均复合增长率达到30%，其市场规模占据免疫

3、诊断总市场的比例约为 70%，仍存在较大的提升空间，行业展现较高成长性。 目前， 罗氏、 雅培、 贝克曼和西门子占据国内化学发光市场 70%以上市场份额，国产企业凭借特色项目差异化入院，仅占据小部分市场， 尤其是高端客户占比极低， 替代进口的空间大。 随着安徽集采落地，国产机型快速打开高端医院市场，在诊断试剂性能已经达到或接近进口品牌的水平， 检测速度、 仪器通量、 价格优于进口品牌的背景下，国产企业有望驶入发展快车道，预计到 2025 年三甲医院国产化率达到 25%， 整体发光行业国产化率提升至 45%，对应近 255 亿国产化学发光出厂价市场规模，5 年实现 30.59%复合增速。 （2）

4、新产业公司新产业公司试剂项目试剂项目丰富丰富，高速机获终端客户认可，助力，高速机获终端客户认可，助力高端客群突破高端客群突破 从试剂角度，公司拥有 162 项化学发光配套试剂（国内完成注册 145 个） ，涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测等检测项目，是国内提供化学发光免疫诊断试剂种类最多的供应商，高于罗氏、雅培等进口厂商，优势显著，肿标、 甲功作为公司优势项目， 性能可媲美进口品牌， 产品一致性高。 从仪器角度，公司实现了低中高速多机型布局，丰富的仪器型号全方位满足各类客户的需求，有效提升公司的产品竞争力，其中 X8 机型为 600 速高速机，是目前全球化学发光市场上

5、测速最高的化学发光仪器之一，联机后堪比流水线，可以高度契合三级医院提升检验科坪效的需求，2021 年 X8 实现装机 601台(yoy+47.67%)，截止至 2022Q1，X8 累计装机超过 1200 台，助力公司高端客群突破。 （3）海外装机加速，重点客户拓展）海外装机加速，重点客户拓展成效成效凸显凸显，常规项目试剂上，常规项目试剂上量可期量可期 通过数十年的深耕，公司的海外业务逐步进入快速发展阶段。2021 年海外常规业务营收保持快速增长，剔除新冠收入，海外业务同比增长达 39%， 2021 年海外装机 2884 台 （yoy+54.39%） ， 2 Table_Page 新产业(300

6、832)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 2022Q1 海外实现 1282 台装机（yoy+42%） ，目前公司在海外装机数量超过 100 台的重点国家达 25 个，常规项目试剂上量可期。 随着仪器的加速装机，公司 2021 年海外常规试剂同比增长60.05%，其中心肌标志物、炎症检测、自免、骨代谢 2021 年增速分别为 134%、102%、97%、76%，甲功、肿瘤、性腺等项目的增速均保持在 50%以上，常规试剂开始上量，由此带动2022Q1 在高基数背景下，常规试剂仍旧同比增长 35%。 盈利预测盈利预测： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 34.23 亿