【金信期货】历史重演？白银破万？-250627（11页）.pdf

1、GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 2025年的白银市场正重演1980年与2011年的牛市基因，并注入了更可持续的工业需求动力。“金银比”修复大势所趋，即使金银比修复至80倍的历史区间上沿，白银理论价格也将在41美元/盎司以上，对应的人民币价格在10000元/千克以上，投资者宜把握逢低做多的机会。1、1980年亨特兄弟牛市 1980年的白银大牛市堪称金融投机史上的传奇案例。亨特兄弟通过长达十年的系统性囤积，控制当时全球白银现货供应量的1/2以上和COMEX期货合约的大部分份额，将银价从2美元/盎司推升至50.

2、35美元的历史峰值，这一纪录至今仍未被打破。2、2011年量化宽松牛市 2011年白银再次冲击历史高位，冲上49.50美元/盎司，主要驱动因素是金融危机后全球央行量化宽松带来的流动性泛滥，以及白银ETF等新型投资工具的普及。与1980年不同，此轮上涨更多由投资需求而非人为操纵推动。3、2025年本轮牛市 当前白银牛市呈现出比前两次更强的驱动逻辑。首先，工业需求成为主导力量。与1980年工业需求占比不足30%不同，当前白银需求结构中工业应用占比超过50%。其次，去中心化的市场结构。本轮牛市不同于亨特兄弟时代的单极操纵，当前白银市场呈现多元化参与者结构（全球央行、产业资本、机构投资者、散户），持仓

3、最大的摩根大通虽持有约5亿盎司白银储备，但仅占全球年产量15%左右，依然难以单边控盘白银价格。最后，实物短缺常态化。全球白银市场已进入连续第5年供应短缺，2025年预计缺口达1.49亿盎司，与1980年供应过剩形成鲜明对比。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：国家统计局、同花顺、金信期货GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：国家统计局、同花顺、金信期货三次白银牛市核心特征对比 1980年牛市2011年牛市202

4、5年牛市核心驱动人为操纵供应量化宽松流动性货币宽松+工业需求价格峰值50.35美元49.50美元？持仓集中度亨特兄弟控盘50%机构ETF主导分散化(机构+散户)工业需求占比50%可持续性基础弱(纯金融操纵)中(流动性驱动)强(流动性+基本面驱动)GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：同花顺、金信期货 金银比价在2025年4月一度飙升至106的惊人水平，远超40-80的百年历史均值区间。这一极端比值创造了现代金融史上罕见的估值背离，意味着白银被严重低估。截至2025年6月27日，尽管该比率已修复至91左右

5、，但仍显著高于65-70的长期均衡水平，预示着白银仍有巨大的补涨空间。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：同花顺、金信期货 比价修复的驱动机制主要来自三重动力：第一、历史规律重现：1968年以来，“金银比”曾四次达到峰值（分别对应苏联解体、911事件、2008年金融危机及2020年疫情），每次峰值后政府大规模救市释放流动性，都以白银大幅上涨完成修复。2025年是第五次峰值，最高点出现在美国政府“关税战”期间，衰退预期推升黄金而压制白银，形成极端化的比价。当前，“关税战”的市场情绪已经基本修复，“金银比

6、”回归是大势所趋。第二、资金再平衡效应：当金银比超过90后，对冲基金和机构投资者系统性增持白银。COMEX白银期货净多头持仓近期出现激增，投机资金大举涌入白银市场，押注金银比向均值回归。第三、杠杆效应放大：由于白银市场规模仅为黄金的1/10，同等资金流入可产生3-5倍的波动率。当前白银成为贵金属市场的“高弹性价值洼地”，吸引追求超额收益的资金加速涌入。从历史上看，35美元/盎司是白银价格的关键位置，每次突破之后，都会出现一轮急涨。例如，在2011年的白银大牛市中，白银在突破35美元之后，出现一轮急拉，价格迅速逼近50美元/盎司。近期白银价格再次突破了35