博迁新材-首次覆盖报告：纳米金属粉体材料平台边缘不断扩张-220616（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 博迁新材博迁新材(605376) 纳米纳米金属粉金属粉体材料平台体材料平台，边缘不断扩张，边缘不断扩张 首次覆盖报告首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 于嘉懿于嘉懿(研究助理研究助理) 董明斌董明斌(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38038404 010-83939789 证书编号 S0880519080003 S0880121070102 S0880122020031 本报告导读：本报告导读： 依托全球领先的改进依托全球领先的改进PVD技术、 以纳米镍粉为突破，技术、 以纳米镍粉为突破， 公司持

2、续向其他金属及过渡金公司持续向其他金属及过渡金属粉体材料拓展，打造产品、技术平台型属粉体材料拓展，打造产品、技术平台型高端金属粉体高端金属粉体材料材料企业企业。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予首次覆盖， 给予 “增持”“增持” 评级评级。 预计2022-2024年实现EPS 1.09/1.57/1.98元， 分别同比增长 19%/45%/26%。 绝对估值法预测合理价值在 257 亿元，综合两种估值方法，给予公司目标价 87.2 元；首次覆盖，给予“增持”评级。 全球领先的纳米硅粉制备技术。全球领先的纳米硅粉制备技术。 公司掌握改进PVD技术制备高端纳米金属粉体材料，率先在 MLCC

3、用高端纳米硅粉领域应用，并迅速技术外溢至纳米铜粉、银粉、合金粉、硅粉等，拓展产品矩阵、搭建平台型公司。银粉、银包铜粉在应用于光伏银浆， 而纳米硅粉是锂电池硅碳负极主要掺杂品。此外，公司加速在纳米粉末分级技术突破，第二代气体分级投产， 逐步掌握 100-300nm 粒径分级技术， 在制备和分选两个环节建立更高壁垒。 MLCC 行业最坏阶段行业最坏阶段已过已过。 镍粉受下游景气度下行及成本端压力影响，目前 MLCC 行业最坏阶段已过，消费电子及汽车级产品边际改善预期较强，日韩头部厂商营收恢复增长，高端镍粉将率先受益。 硅粉、 银包铜粉硅粉、 银包铜粉逐步逐步放量放量。 纳米硅粉实现小批量销售， 随

4、销量增加成本将快速下降并形成良性循环，加速在高端锂电池渗透；我们预计2025 年纳米硅粉市场空间有望达到 880 吨， 公司或取得超 20%份额。银包铜粉在合作厂商验证进展顺畅，能够大幅降低 HJT 电池银浆成本；预计到 2025 年需求量达到 900 吨、市场容量超 30 亿元。 风险提示。风险提示。MLCC 景气度大幅波动，新产品验证及放量低于预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 596 970 1,369 1,801 2,361 (+/-)% 24% 63% 41% 32% 31% 经营利润（经营利润（

5、EBIT） 202 280 333 484 608 (+/-)% 17% 38% 19% 45% 26% 净利润（归母）净利润（归母） 159 238 284 411 517 (+/-)% 18% 50% 19% 45% 26% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.61 0.91 1.09 1.57 1.98 每股股利（元）每股股利（元） 0.28 0.20 0.23 0.27 0.31 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 34.0% 28.9% 24.3% 26.9% 25.7% 净资产收益率净资产收益率

6、(%) 11.2% 15.0% 15.7% 19.1% 20.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 11.5% 14.5% 15.1% 18.5% 19.3% EV/EBITDA 50.85 67.09 31.32 22.13 17.71 市盈率市盈率 82.59 55.22 46.26 31.92 25.40 股息率股息率 (%) 0.6% 0.4% 0.5% 0.5% 0.6% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 87.20 当前价格： 50.20 2022.06.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 38.15-94.76 总市值（百