【中信期货】航运策略日报：主力合约再度刷新低点，地缘风险回落带动远月合约增仓下行-250625（8页）.pdf

1、中信期货研究|航运策略报2025-06-25主力合约再度刷新低点，地缘风险回落带动远月合约增仓下行地缘冲突降温；26年远月合约或有一定复航预期，叠加航运成本上涨回吐，带动市场计价远月运价中枢下移；现货端欧线见顶回落，今日美线、南美线运价均再度加速下滑；远月方面，特朗普对中东释放一系列停火乐观消息，但胡塞武装表示继续袭以色列船舶，仍需关注地缘反复带来的风险。昨日MSK盘后开舱7月次周运价位于2900美元/FEU，市场预期现货运价于7月见顶开始回落。期货市场悲观情绪延续，主力合约上午最低跌至1708点，盘中市场消息称MSC装载率较好，下午反弹位于1730-1760点区间震荡，最终收于1740.2点

2、跌3.1%，减仓1263手持仓量位于4.35万手；10合约收于1292.8点，跌2.3%，持仓量基本持平；08-10月差收窄至447点。地缘方面，卡塔尔首相称在接下来的两天内，哈马斯与以色列之间将进行间接会谈，以达成停火协议；叠加现货端悲观情绪传导至远月合约，2512、2602及2604增仓下跌，分别增仓300、547及449手。即期市场运价方面，昨日MSK开舱后，截至今日16：00，该舱位价格上涨至2930美元/FEU。GEMINI：目前MSK上海-鹿特丹运价week26-28周（6月底-7月第二周）运价分别为2880、3180及2930美元/FEU，HPL-QQ下调7月上旬线上报价，自38

3、35美元/FEU下调至3435美元/FEU。OCEAN：OOCL6月底运价下调至3362美元/FEU，7月首周维持3500美元/FEU线上报价；CMA6月底低价舱位跌至3359美元/FEU，7月报价维持4045美元/FEU。EMC6月底及7月运价分别维持3610、3860美元/FEU。MSC&PA：MSC、ONE及HMM线上7月维持3640、3343、3400美元/FEU报价地缘方面，（1）25日，伊朗议会通过一项法案，暂停伊朗与国际原子能机构的合作，这项法案还需要伊朗最高国家安全委员会的最终批准。伊朗称将继续实施核项目。（2）卡塔尔首相称在接下来的两天内，哈马斯与以色列之间将进行间接会谈，以

4、达成停火协议。以军参谋长称当前的重点将重新转向加沙，旨在归还人质并摧毁哈马斯的统治。（3）盘后，特朗普称伊朗的打击将有助于促使加沙地区的人质获释，加沙协议已接近达成。而胡塞武装表示继续袭以色列船舶关税方面，关注欧盟与美国关税谈判；外媒报道，如果特朗普对欧盟商品征收基准关税，欧盟计划对美国进口商品征收报复性关税，包括波音飞机。欧盟官员预计，即使在贸易谈判结束后，美国也会保留部分关税；“如果美国坚持不对称协议，我们将需要在一些关键领业与周期团队 研究员：武嘉璐从业资格号：F03100682投资咨询号：Z0021085投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项

5、下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。域采取报复和再平衡措施”，不对称协议包括“谈判结果是保留10%的关税”。交易逻辑：地缘冲突降温；26年远月合约或

6、有一定复航预期，叠加航运成本上涨回吐，带动市场计价远月运价中枢下移；现货端欧线见顶回落，今日美线、南美线运价均再度加速下滑；我们认为对主力合约估值或需关注现货端运价降价速率，目前MSK在6月底囤货、装载率偏满情况下维持降价揽货策略，如后续7月开始船期增多（按上周统计，7月周均计划运力或有6.2%的环比增速）、其他船司加入低价竞争揽货，或倒逼MSK加快降价节奏；关注MSK二开风险。从历史季节性来看，10合约淡季属性更为明确，或可以今年一季度淡季MSK低价1450美元/FEU作为参考。远月方面，特朗普对中东释放一系列停火乐观消息，但胡塞武装表示继续袭以色列船舶，仍需关注地缘反复带来的风险。展望：震