明泰铝业：高端产品持续放量再生铝业务行业领先-220613（24页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年06月13日高端产品持续放量，再生铝业务行业领先高端产品持续放量，再生铝业务行业领先明泰铝业明泰铝业（601677.SH）首次覆盖报告首次覆盖报告核心观点核心观点公司公司是是国内铝延压加工龙头企业国内铝延压加工龙头企业，2021 年业绩水平增长显著年业绩水平增长显著。公司行业地位显著，通过高端化升级、再生铝资源综合利用，全面构建了明泰特色新型铝产业循环生态圈。公司产品应用领域覆盖面广，主要涉及食品、药品、交通、电子、建筑、模具以及包装等领域。受益于公司持续的高端化转型以及产品放量，公司业绩持续上涨。20

2、21 年实现营业收入246.1亿元， 同比增长50.7%； 实现归母净利润18.5亿， 同比增加73.1%。国内高端铝材仍需进口国内高端铝材仍需进口，下游持续增长推动铝材需求放量下游持续增长推动铝材需求放量。从供给从供给端来看端来看，近年来我国铝材产量持续提升，2021 年我国铝材产量达 6105.2万吨，同比增加 5.64%。另一方面，我国高端铝材领域供给仍稍显不足，2021 年我国铝板带、铝箔出口量分别为 295.8、20.3 万吨，远高于进口数量。但铝箔出口单价低于进口单价，高端产品存在缺口。根据 Wind数据，2017-2021 年期间我国有衬背铝箔进口平均单价为 12.83 美元/千

3、克，高于出口平均单价 3.12 美元/千克。从需求端来看，从需求端来看，2021 年我国铝板带箔表观消费量达 763.17 万吨，同比提升 14.78%。伴随下游主要需求地产与交通领域的持续放量，未来国内铝材需求或将持续提升。研发投入驱动高端转型研发投入驱动高端转型，公司再生铝业务规模持续提升公司再生铝业务规模持续提升。公司研发投入处于行业领先水平，2021 年全年，公司研发费用投入达 9.5 亿元，同比提升 83.98%。在持续高研发投入的驱动之下，公司高端铝材产能持续释放，未来或将为公司带来更为广阔的盈利空间；此外，公司积极进行再生铝业务布局，目前拥有年处理废铝规模 68 万吨以及 12

4、万吨铝灰渣综合利用产能， 未来规划建设 70 万吨再生铝及绿色新型铝合金材料产能，公司在再生铝领域的龙头优势正在不断扩大。投资建议投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 25.66/35.31/40.47 亿元，对应的 EPS 分别为 3.76/5.17/5.93 元。 以 2022 年 6 月 10 日收盘价 23.36 元为基准， 对应 PE 分别 6.21/4.52/3.94 倍。 结合行业景气度， 看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示新冠疫情反复风险、新建项目进度不及预期风险、环保政策变动风险

5、。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入24612.6231017.3438239.0546714.44增长率（%）50.6926.0223.2822.16归母净利润1852.012565.903531.334046.88增长率（%）73.0838.5537.6314.60EPS（元/股）2.773.765.175.93市盈率（P/E）15.926.214.523.94市净率（P/B）2.821.200.950.77资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 6 月 10 日收盘价 23.36 元评级评级推荐

6、（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)682.56流通A股/B股(百万股)682.56/0.00资产负债率(%)42.28每股净资产(元)13.79市净率(倍)1.69净资产收益率(加权)9.2112 个月内最高/最低价46.51/18.30相关研究相关研究公公司司研研究究明明泰泰铝铝业业证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2明泰铝业(601677.SH)正文目录正文目录1.1. 生产聚焦再生铝业务，