磷矿石行业深度报告：磷矿景气上行龙头资源企业“拥磷为王”-220615（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究基础化工基础化工 磷矿石行业深度磷矿石行业深度报告报告 磷矿磷矿景气景气上行上行，龙头资源企业龙头资源企业“拥磷为王”“拥磷为王” 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：程磊 执业证号：S1250521090001 电话：021-58351912 邮箱： 联系人：黄志凌 电话：15807734106 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 335 行业总市值（亿元） 38,383.75 流通市值（亿元）

2、 38,225.74 行业市盈率TTM 15.7 沪深 300市盈率TTM 12.6 相关相关研究研究 Table_Report 1. 化工行业 2022年投资策略：重仓景气赛道，拥抱领先企业 (2021-12-16) 战略属性战略属性逐步显现，磷矿石供给持续偏紧逐步显现，磷矿石供给持续偏紧：全球磷矿石储量约 710亿吨，摩洛哥、中国、埃及排名前三，资源储量占比分别为 70.4%、4.5%、3.9%。中国以仅 4.5%的储量贡献了全球约 40%的产量，采储比远低于世界平均。部分磷矿石储量相对丰富的国家开始转向进口磷矿石，以保护本国资源，磷矿石战略属性凸显。国家和省市层面陆续出台政策对磷矿石行业

3、进行规制，提高准入门槛、 加速淘汰中小磷矿， 同时未来新增产能有限， 预计磷矿石供给将持续偏紧。 磷矿石贫化加速，高品位矿日渐稀缺磷矿石贫化加速，高品位矿日渐稀缺：历经多年“采富弃贫”式开发，国内磷矿石品位逐步下降，部分选矿厂入选原矿品位已由 24%左右下降至 20%附近。同时新能源需求对磷矿石品质提出了较高要求，高品位磷矿石溢价逐步扩大，截止 6月 10日， 四川马边 30%品位磷矿石较 25%品位磷矿石溢价已达到 240元/吨，此前价差长期维持约 100元/吨，反应高品位矿日渐稀缺。磷矿品位高、选矿技术先进的磷化工企业将受益高品位矿溢价上行。 化肥需求稳步增长化肥需求稳步增长：长期看，全球

4、通胀背景下，农作物价格高位，带动农户种植意愿，USGA预测全球大豆、玉米、大米全年种植面积将分别同比+1.8%、+1.8%、+2.6%，IFA预计至 2026年磷肥需求 CAGR将维持 1.8%。短期看，受俄乌冲突影响，粮食安全问题上升新高度，部分国家以财政补贴等手段保障化肥供应，刺激化肥需求。同时俄乌冲突影响俄罗斯、摩洛哥等国磷肥供给，海外需求转向中国等其他主要磷肥出口国，将进一步带动国内磷矿石需求。 新能源需求构筑增量：新能源需求构筑增量：2022年 1-4月磷酸铁锂动力电池产量达 81GWh，同比+283.1%，渗透率达 62.5%，在新能源车销售旺盛的背景下，预计全年磷酸铁锂动力电池产

5、量将达到 280GWh。储能在平滑新能源发电输出,减少弃风弃光方面具有重大意义，目前部分省市已出台措施，要求新能源发电项目储备比不低于 5%-25%。磷酸铁锂电池作为目前主流的储能电池，将迎来发展良机。预计新能源 2022-2024 年对磷矿石产生的需求分别为 234、357、523 万吨。 投资建议投资建议：头部磷化工企业产业链布局完整，资源自给度高，充分受益磷化工产业链高景气。同时头部企业生产、环保技术领先，将更能适应未来磷矿石日趋贫化、环保进一步收严的大趋势。我们重点关注云天化（600096）、兴发集团（600141），同时建议关注川恒股份（002895）、川发龙蟒（002312）、川金

6、诺（300505）。 风险提示：风险提示：需求或不及预期、安全生产事故。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS（元）（元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600096 云 天 化 34.62 买入 1.98 3.03 3.16 17.47 11.43 10.96 600141 兴发集团 46.51 买入 3.85 4.95 5.95 12.08 9.40 7.82 数据来源：聚源数据，西南证券 -27%-14%-2%10%23%35%21/621/821/1021/122