奥浦迈-新股报告：生命科学产业链系列聚沙成塔国内培养基领头羊发展可期-220615（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 生命科学产业链系列：奥浦迈（A21492.SH）新股报告 聚沙成塔，国内培养基领头羊发展可期 2022 年 06 月 15 日 兼具培养基产品和 CDMO 服务，公司飞速发展。公司成立于 2013 年，在拥有高品质培养基产品的同时，建成了抗体药物开发 CDMO 服务平台，公司已累计服务国内外超过 500 家生物制药企业和科研院所， 50 多个临床蛋白/抗体药采用公司培养基和 CDMO 服务。 2018-2021 年， 公司费用率水平不断得以优化，盈利能力也随之不断提升。收入端从 0.34 亿元增至 2.13 亿元，3

2、 年 CAGR 为84.54%，公司于 2020 年开始扭亏为盈，2021 年归母净利润达 0.60 亿元，归母净利率达 28.39%。 培养基赛道长坡厚雪，丰富的产品种类和规模化生产为公司搭建护城河优势。细胞培养基商业化应用主要包括三个方向：重组蛋白/抗体药物生产、疫苗生产、基因治疗/细胞治疗药物生产，国内相关市场规模有望于 2025 年超过 80 亿元，且 2020 年国产化率已提升至 22.8%。公司已开发出上百种培养基产品，系列较为完备，主要包括目录培养基、定制化培养基和 OEM，关键性能不亚于进口可比产品，且近年来随着规模效应的加强，产品盈利水平得到进一步提升，2021 年已达 72

3、%。 同时， 公司建有先进的规模化干粉和液体细胞培养基生产线，可以实现单批次 2,000Kg 的培养基大规模生产。 公司 CDMO 服务与培养基产品销售相辅相成。生物药 CDMO 市场规模增速快，但行业集中度较低。公司打造了从 DNA 到 IND 及 BLA 的一站式生物药研发生产的 CDMO 服务平台，与培养基业务相辅相成。2018-2021 年，公司CDMO 营收持续提升， 随着 2019 年扩建产能的逐步释放以及工艺、 人员等的不断优化，毛利率水平也将得到进一步提升，2021 年已改善至 39.05%。目前公司CDMO 平台占地约 4000m2，拥有一条 200L/500L 的 GMP

4、原液生产线，可以进行 GMP 样品生产并支持新药中美欧 IND、 临床 I&II 期样品和后期工艺表征样品生产。 募投项目：扩大 CDMO 服务平台与延伸培养基应用领域，进一步提升核心竞争力。 公司募投资金计划分别用于： 1） CDMO 生物药商业化生产平台 （3.2 亿元，占比 63.95%） ，计划建设 6000 平米二期 CDMO 生产基地，将配置 200L-2000L 满足生物药商业化生产需求的生产线；2）细胞培养研发中心项目（0.8 亿元，占比 16.16%） ，包括新一代 CHO 和 HEK293 细胞培养基开发、新型疫苗化学成分限定等培养基开发以及细胞株构建平台升级、配套工艺开发

5、和质量分析平台等；3）补充流动资金项目（1.0 亿元，占比 19.89%） ，持续加大研发、生产和销售等方面的资金投入，进一步提升公司核心竞争力。 风险提示：原材料稳定供应风险；下游客户产品研发失败或无法产业化的风险；新冠疫情反复的不确定性风险。 Table_Profit 财务数据与财务指标 项目/年度 2019A 2020A 2021A 营业收入（百万元） 58.52 124.97 212.68 增长率（%） 72.72 113.55 70.19 归属母公司股东净利润（百万元） -12.27 11.68 60.39 增长率（%） 71.13 195.27 416.87 每股收益（元） -0.

6、20 0.19 0.98 资料来源：Wind，民生证券研究院； （注：EPS 按发行前总股本测算） 推荐 维持评级 分析师： 周超泽 执业证号： S0100521110005 电话： 021-80508866 邮箱： 分析师： 许睿 执业证号： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： 研究助理： 朱凤萍 执业证号： S0100121110041 电话： 021-80508868 邮箱： 相关研究 1.医药行业一周一席谈（5.30-6.3） ：掘金科创，关注医药高端制造底部崛起 2.生命科学产业链系列质谱仪深度报告： 政策支持自主可控，国产质谱崛起东风正劲 3.医