中闽能源：优质区位保障盈利能力资产注入打开成长空间-220607（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 优质区位保障盈利能力， 资产注入打开优质区位保障盈利能力， 资产注入打开成长空间成长空间 中闽能源中闽能源( (600600163.SH163.SH) ) 推荐推荐 ( (维持维持) ) 核心观点：核心观点： 福建海风资源优异，政策支持福建海风资源优异，政策支持下有望迎来快速发展下有望迎来快速发展。台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质海风资源。随着近年风机大型化带来的利用小时数提高，在省内海风资源较好的莆田、福州等地区，部分项目利用小时数可达 4000-5000 小时。根据福建省“十四五”能源发展专项规划 ，十四五重点推进

2、风资源较好地区的海上风电项目，稳妥推进深远海风电项目， 十四五海上风电新增并网装机 410 万千瓦，新增开发省管海域 1030万千瓦， 力争推动深远海风电开工 480万千瓦；此外，福建省十四五规划新增光伏装机 300 万千瓦。 占据占据优质区位资源，利用小时数与盈利能力优势明显优质区位资源，利用小时数与盈利能力优势明显。公司在风电开发领域经验丰富，福建省内所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2021 年公司在福建省陆上风电场、海上风电场的利用小时分别为 3030 小时、4224 小时，高于福建省平均水平 2836 小时。2021 年公司风电业务毛利率达到 65.67%，领先于三

3、峡能源、节能风电、吉电股份等可比公司。 2 24040 万千瓦万千瓦优质资产待注入优质资产待注入，是现有装机的，是现有装机的 2 2.5.5 倍倍。根据控股股东福建省投资开发集团的承诺，目前待注入项目包括闽投海电（平海湾海上风电三期） 、宁德闽投（宁德霞浦海上风电 A 区及 C 区） 、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电 B 区） 、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能）等。其中四个海风项目总装机达到 120.8 万千瓦，永泰抽水蓄能装机为 120万千瓦。待注入项目总计 240.8 万千瓦，是现有装机的 2.5 倍左右。 估值的判断与评级说明估值的判断与评级说明。我们预计公司 2022、2023、2024 年归

4、母净利分别为 9.08 亿、 12.30 亿、 13.53 亿， EPS 为 0.48 元、 0.65 元、 0.71元，当前股价对应 PE 为 17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源运营商，考虑到公司在盈利能力与资产注入方面的优势，其估值仍有一定修复空间，当前维持“推荐”评级。 分析师分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_ 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_ 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理：梁悠南 市场数据市场数据 20222022- -0 06 6- -

5、0202 A 股收盘价(元) 8.33 股票代码 600163.SH A 股一年内最高价(元) 11.18 A 股一年内最低价(元) 4.70 沪深 300 指数 4089.57 市盈率 23.42 总股本（万股） 190,299.61 实际流通 A 股（万股） 115,416.13 流通 A 股市值(亿元) 96.1 相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 【银河环保公用】公司点评_中闽能源（600163）_平海湾海风二期投产，后续资产注入可期 主要财务指标主要财务指标 20202 21 1A A 20222022E E 202

6、32023E E 2022024 4E E 营业收入(百万元) 1532.63 1995.99 2633.76 2994.50 增长率 22.41% 30.23% 31.95% 13.70% 归母净利润（百万元） 656.46 907.96 1230.34 1352.93 增长率 35.11% 38.31% 35.51% 9.96% 毛利率 64.96% 64.86% 65.29% 65.50% 摊薄 EPS（元） 0.37 0.48 0.65 0.71 PE 23.42 17.46 12.88 11.72 资料来源：wind，中国银河证券研究院。收盘价为 2022 年 6 月 2 日。 风险