日用化学品行业深度研究报告：美妆行业供给侧改革-220614（22页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 日用化学品日用化学品 2022 年年 06 月月 14 日日 日用化学品行业深度研究报告 推荐推荐 （维持）（维持） 美妆行业供给侧改革美妆行业供给侧改革 市场活力和监管时刻在互动和平衡：市场活力和监管时刻在互动和平衡： 市场活力推动行业监管， 监管与规范约束部分市场活力同时促进行业健康、 良性发展， 各行各业皆是， 美丽消费亦如此。2021 年行业监管体系逐步完善，美妆行业预计将迎来更深远地分化。 酝酿许久后直播行业从 2018 年悄然兴起，2018-2

2、021 年间急速发展、形成【两大超头+其他】主播格局，为美妆带来很大的市场活力；同时新锐品牌还搭载国潮东风，如雨后春笋。但此时的行业也存在山寨、抄袭、假货/次货等劣币驱逐良币的不良竞争。 2021 年监管开始加强了与行业活力的互动，从原料安全、功效宣称到广告、年监管开始加强了与行业活力的互动，从原料安全、功效宣称到广告、直播渠道、平台，美妆行业从以往的“易攻难守”的长板时代将过渡至易守难直播渠道、平台，美妆行业从以往的“易攻难守”的长板时代将过渡至易守难攻、优质产品攻、优质产品/大单品生命力更加持久的慢时代。大单品生命力更加持久的慢时代。已经稳定的龙头品牌预计将更为稳固， 新品推出和占据市场需

3、要更长时间； 预计严监管环境下生产环节市场份额也将持续集中。 从雪梨、薇娅被补税、处罚，到罗永浩降低直播频次从雪梨、薇娅被补税、处罚，到罗永浩降低直播频次，李佳琦临时暂停直播，李佳琦临时暂停直播，超头主播高光时刻超头主播高光时刻似乎似乎已过。只是美妆行业目前仍然有大量长尾品牌缺乏营已过。只是美妆行业目前仍然有大量长尾品牌缺乏营销能力，营销方式和渠道仍将继续迭代和轮换。销能力，营销方式和渠道仍将继续迭代和轮换。 龙头上市公司将更有竞争优势。龙头上市公司将更有竞争优势。 从过去的劣币驱逐良币市场中走出后， 少了各种“歪门邪道”式的攻击，龙头上市公司新品孵化虽然预计也将有所放缓，但拥有多元的产品甚至

4、大单品矩阵提供充足的、 健康的现金流， 同时支撑自建渠道和营销能力建设，强者恒强。 风险提示风险提示：疫情影响超预期，宏观经济不及预期，政策不确定性超预期，监管趋严超预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） PB（倍）（倍） 简称简称 股价（元）股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级评级 珀莱雅 160.17 3.64 4.49 5.45 44.00 35.67 29.39 14.95 推荐 贝泰妮 197.01 2.82 3.55 4.32 69.86 55.5

5、0 45.60 16.95 推荐 华熙生物 140.90 2.04 2.51 3.10 69.07 56.14 45.45 11.28 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年6月13日收盘价 证券分析师：胡琼方证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱： 执业编号：S0360519090004 证券分析师：王薇娜证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱： 执业编号：S0360517040002 行业基本数据行业基本数据 占比% 股票家数(只) 14 0.00 总市值(亿元) 2,148.32 0.24 流通市值(亿元) 1,507.74 0.

6、22 相对指数表现相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.9% -8.3% -19.0% 相对表现 5.9% 9.3% 0.9% 相关研究报相关研究报告告 从供需角度看疫情下化妆品参与方众生相 2020-04-27 化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板需补短板 2021-12-27 -31%-18%-6%7%21/0621/0821/1122/0122/0322/062021-06-152022-06-13日用化学品沪深300华创证券研究华创证券研究所所 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）