通策医疗-获医能力突出扩张路径清晰口腔龙头前景明朗-220613（52页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 医疗服务 获医能力突出，扩张路径清晰，口腔龙头前景明朗 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 通策医疗通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长稳口腔医疗服务龙头，业绩增长稳健健 公司是国内口腔医疗服务龙头， 根植于浙江省， 目前旗下共有40余家医院和1381名医生。自2007年借壳上市以来，公司业绩增长十分稳健，从2007到2021年，公司营收从0.91亿元增至27.81亿元，复合增速为27.67%，归母净利润从0.1亿元增至7.03亿元， 复合增速达35.5%。 2022年一季度公司实现营收6.55亿元，同比

2、增长3.74%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长1.25%。受益于规模效应的实现和高端业务占比的提升，公司盈利能力持续增强，从2016年到2021年，毛利率从41.4%提升至46.1%，净利率从15.1%提升至28.3%。 口腔医疗服务行业：口腔医疗服务行业：行业增长迅速，正畸、种植潜在空间巨大行业增长迅速，正畸、种植潜在空间巨大 行业规模行业规模：随着人口老龄化加速、居民意识提高和支付能力增强，口腔业务需求快速上升，从2015年到2020年，国内口腔医疗服务行业规模从923亿元增至1628亿元， 复合增速为12.02%， 预计2030年行业规模将增至5261亿元，2021至2030年复合

3、增速为11.77%，民营占比将从54.3%增至68.9%。 需求端需求端：国内口腔治疗渗透率仅有48.41%，低于美国70%以上的渗透率。其中高端需求如正畸、 种植渗透率分别仅有0.79%和0.51%， 远低于发达国家水平，根据从测算，正畸、种植业务潜在市场空间分别有2478亿元和1500-3000亿元。 供给端：供给端：国内牙医供给严重不足，2020年每百人拥有牙医数仅有199，不足发达国家1/3，且高端供给稀缺。但牙医供给增速较快，按照目前增速预计2030年供给水平将达到WHO推荐水平。由于口腔医疗服务天然适合独立执业，行业市场化程度极高，竞争格局十分分散。 口腔行业：口腔行业：医生依赖度

4、高，提升获医能力为连锁化经营关键医生依赖度高，提升获医能力为连锁化经营关键 相比其他专科医院，口腔医院的医生支出占比高，设备占比低，表现出较强的医生依赖度， 背后逻辑在于口腔治疗以手工操作为主， 较为依赖医生的技术和经验。 由于供给水平受限和医生独立执业意愿较高， 口腔医生的难获性高，并成为目前口腔行业连锁化经营的最大瓶颈。因此我们认为，提升获医能力将成为口腔机构连锁化经营的关键。 通策医疗：通策医疗：获医能力突出，口腔龙头前景明朗获医能力突出，口腔龙头前景明朗 除了获医能力， 扩张模式和单院经营效率也是口腔服务行业的竞争关键所 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票

5、数据股票数据 总股本/流通(百万股) 321/321 总市值/流通(百万元) 46,461/46,461 12 个月最高/最低(元) 417.99/117.91 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 通策医疗 （600763） 疫情反复影响短期业绩，省内外扩张步伐稳健，建立长期竞争优势-2022/04/28 通策医疗（600763） Q3 增速较低，前 三 季 度 仍 保 持 快 速 增 长 -2021/10/14 通策医疗 （600763）业绩高速增长，盈利能力持续增强-2021/08/09 证券分析师：盛丽华证券分析师：盛丽华 电话

6、：021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520070003 助理助理分析师：何展聪分析师：何展聪 E-MAIL： (69%)(53%)(37%)(21%)(6%)10%21/6/1521/8/1521/10/1521/12/1522/2/1522/4/15通策医疗沪深3002022-06-13 公司深度报告 买入/维持 通策医疗(600763) 昨收盘：144.9 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 获医能力突出，扩张路径清晰，口腔龙头前景明朗获医能力突出，扩张路径清晰，