光峰科技-首次覆盖报告：揽核心技术之光攀显示行业之峰-220614（56页）.pdf

1、公司深度研究 | 光峰科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 揽核心技术之光，攀显示行业之峰 光峰科技（688007.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 光峰科技光峰科技 公司评级 增持 股票代码 688007 前次评级 评级变动 首次 当前价格 22.55 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 吴东炬吴东炬 S0800521060001 相关研究相关研究 -57%-46%-35%-24%-13%-2%9%20%2021-062021-102022-02光峰科技沪深300 核心结论核心结论 ALPD技术开创者，多领域布局实现技术开创者，多领域布局实现B、C端双驱。端

2、双驱。公司在全球范围内最先推出自主研发的ALPD荧光激光显示技术路线，实现了激光显示的低成本产业化，目前该技术已成为国际主流，同时构筑强大的专利护城河，其他切入激光荧光技术路线的公司难以绕开其专利布局。 公司持续进行技术迭代，不断降本增效，加速激光光源在各领域的应用，而作为底层技术拥有者和核心器件供应商，公司将率先享受激光显示行业成长的红利。 家用投影行业蓬勃发展，技术迭代驱动品类渗透。家用投影行业蓬勃发展，技术迭代驱动品类渗透。在技术迭代驱动下，智能微投、激光电视等家用投影行业迅速崛起，相比彩电，2021年国内家用投影渗透率约13%，我们认为智能微投有望成为家中的第二台电视，激光电视在大尺寸

3、领域具备显著价格优势，未来将挤占传统彩电份额，2025年家用投影渗透率有望超34%， 销量1177万台， 4年CAGR约23.4%。 B端寻找新的增长点，端寻找新的增长点，C端自有品牌提升空间大。端自有品牌提升空间大。B端方面，公司在影院、商教、工程等领域的激光投影市场均位列前茅，整体保持稳健增长，为公司提供稳定收益； 核心器件业务为新发力点， 公司具有稀缺的激光显示技术，随着激光在家用投影市场逐步渗透、车载显示等新应用领域的拓展，核心器件业务有望持续放量。C端方面，公司大力发展自主品牌，峰米、小明覆盖高、中、低端市场，凭借核心技术，公司激光电视具有显著价格优势，市占率稳居前列，在技术迭代驱动

4、下，未来仍有降本空间，龙头地位稳固；智能微投业务快速扩张，公司在激光、LED市场均有布局，市占率仍有提升空间，峰米自有品牌占比提高，也将带动C端盈利持续改善。 投资建议：投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.96、5.43亿元，同比增速分别为6.1%、59.9%、37.3%。基于公司强大的技术壁垒，给予公司2022年45倍PE，目标价25元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：缺芯、原材料价格上涨、新品不及预期、国内外疫情反复。 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,949 2,498 3,384 4,

5、765 6,366 增长率 -1.5% 28.2% 35.5% 40.8% 33.6% 归母净利润 (百万元) 114 233 247 396 543 增长率 -38.9% 105.0% 6.1% 59.9% 37.3% 每股收益（EPS） 0.25 0.52 0.55 0.87 1.20 市盈率（P/E） 89.7 43.7 41.3 25.8 18.8 市净率（P/B） 4.9 4.2 3.8 3.4 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 06 月 14 日 公司深度研究 | 光峰科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西

6、部证券 2022 年年 06 月月 14 日日 索引 内容目录 投资要点 . 7 关键假设 . 7 区别于市场的观点 . 7 股价上涨催化剂 . 7 估值与目标价 . 7 光峰科技核心指标概览. 8 一、光峰科技：揽核心技术之光，攀显示行业之峰 . 9 1.1 ALPD技术开创者，多领域布局实现 B、C 端双驱 . 9 1.2 财务分析：公司盈利能力行业领先，且仍有改善空间 . 11 1.3 股权激励带动公司发展，高管团队注入新力量 . 14 二、上中下游发力，共同驱动家用投影蓬勃发展 . 15 2.1 家用投影市场因何放量：技术迭代、品牌商陆续入局，驱动家用市场放量 . 15 2.1.1 光