【研报】房地产行业：核心资产估值泡沫化、北京本地疫情爆发-20200614[24页].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 06 月月 14 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究房地产房地产 房地产行业例评房地产行业例评 核心资产核心资产估值泡沫化估值泡沫化、北京本地、北京本地疫情疫情爆发爆发 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡华如 执业证号：S1250517060001 电话：0755-23900571 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 Table_BaseData 股票家数 132 行业总市值（亿元） 21,407.19 流通市值（亿元

2、） 20,605.76 行业市盈率 TTM 8.45 沪深 300 市盈率 TTM 12.3 相关相关研究研究 Table_Report 1. 房地产行业例评：物业配股压力增大， 格力地产遭大幅减持 (2020-06-07) 2. 房地产行业例评：物业股走势强劲，旭 辉并表永升生活 (2020-06-01) 3. 房地产行业例评：两会提法略显积极， 市场风格或阶段性切换 (2020-05-24) 4. 房地产行业例评： 万科提请股份回购意 味深远 (2020-05-17) 5. 房地产行业例评： 境外机构额度限制取 消，公募 REITs 落地 (2020-05-11) 6. 房地产行业例评：

3、基金结构性调整地产 股，房抵经营贷未现违规 (2020-04-26) 从疫情前后及从疫情前后及 2016 年以来观察年以来观察对比对比不同市场的核心资产表现不同市场的核心资产表现。我们统计了今 年疫情对中美股票市场的冲击和典型个股的表现，对比中美四个最重要的指数 不难看出，疫情对美国股市的冲击幅度明显高于 A 股。由于核心资产（美股的 五大科技股 FAAMG）权重高且股价反弹强势，纳指反弹幅度最为明显，上证 指数与创业板指的反弹幅度几乎一致（以 2020 年 6 月 10 日为界，相比疫情 前高点跌 5%多） 。A 股强势股代表（YHHMG，分别为药明康德、恒瑞医药、 海天味业、贵州茅台和中国

4、国旅）表现强劲，相比疫情之前的最高价再创历史 新高，特别是后三只个股相比疫情前的最高价再次上涨 20%以上。从股价整体 表现来看，YHHMG 更超越 FAAMG，在逻辑上看两者均是“无风险利率下行 核心资产估值泡沫化”的受益逻辑。考虑到华为（Huawei）和字节跳动 （ByteDance）未上市，我们选择港股现有的五只科技股（TMMBG，腾讯、 美团、小米、阿里巴巴和中芯国际）来看，疫情之后表现也是创出新高（按平 均涨跌幅，不考虑市场大小的权重影响） ，但无论是短期还是 2016 年以来，港 股的核心资产表现不及美股，而美股不及 A 股。 核心城市存量房地产和具备格局核心城市存量房地产和具备格

5、局及及持续经营优势的地产持续经营优势的地产/物业股值得关注物业股值得关注。核 心资产泡沫化的趋势在延续，识别和选择核心资产是最重要的投资线索。从地 产行业的角度来看，核心城市及周边的存量房地产属于“核心资产” ，深圳、 东莞等地二手房价格持续大幅增长是估值泡沫化最好的表现形式。从地产股的 角度来看，建议关注大格局、利润及现金流指标表现优异的公司。物业股整体 表现依然强于开发类，小市值国企标的（天健集团、南山控股、华发股份、深 物业、南国置业）等因为存在区域主题利好相比一般的民营房企更值得关注。 投资策略与重点关注个股：投资策略与重点关注个股：推荐三条投资主线：1）有格局、具备“核心资产” 特征

6、的个股：A 股推荐万科 A、保利地产、招商蛇口、新城控股等，H 股推荐 世茂房地产、宝龙地产、碧桂园、融创中国等；2）存在主题和区域利好的个 股：A 股推荐天健集团、华发股份、南山控股，关注南国置业、深物业 A 等， H 股推荐龙光地产、佳兆业、禹洲地产、雅居乐等；3）物管类标的：A 股推 荐招商积余、新大正，港股推荐保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、 蓝光嘉宝等。 风险提示：风险提示：新冠肺炎疫情二次爆发风险、销售回款风险、复工竣工风险。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS（元）（元） PE 2019A 20