【研报】地产行业深度报告：疫情下的房地产政策、楼市及房企走势猜想-20200226[20页].pdf

1、 行业深度报告 疫情下的房地产政策、楼市及房企走势猜想 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 地产地产 2020 年 02 月 26 日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*地产*因城施策态势延续， 央行重申“房住不炒” 2020-02-23 行业深度报告*地产*房地产企业全景 图系列专题之土储篇 2020-02-20 行业周报*地产*政策微调提估值，看 好龙头房企表现 2020-02-16 行业点评*地产*多地政策微调控风 险， 持续关注逆周期对冲 2020-02-13 行业周报*地产*楼市地市短期受挫， 多地发文配合疫情防控 202

2、0-02-09 证券分析师证券分析师 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034PINGAN.COM.CN 政策猜想：渐进式边际改善，供给侧宽松为主基调。政策猜想：渐进式边际改善，供给侧宽松为主基调。近期多地政府出台延 迟房企税款及信贷等措施，我们认为政策出台主要为缓解房企现金流压 力，降低行业金融风险。中长期来看，由于短期疫情影响仍在，对经济、 投资、销售的影响仍尚待评估，叠加房住不炒的定位，我们认为政策边际 改善将是渐进的，供给侧宽松仍将为主流，限购限贷等需求端放松短期仍 难期待。 销售猜想：短期阶段性承压，中期或延续销售猜想

3、：短期阶段性承压，中期或延续 2019H22019H2 走势。走势。受疫情影响，目 前仍有近七成售楼处尚未开放，尽管房企多种手段拓展客源，但成效整体 并不明显，节后 25 天 30 城商品房成交同比降 93%。中长期来看，结合 政策托而不举、渐进式改善的判断，叠加疫情期间积压诉求释放，将对楼 市复苏形成一定支撑， 预计后续楼市或延续 2019H2 走势， 市场整体走稳， 部分房企小幅以价换量，全年销售同比降 5%-10%。 开工猜想：预计三月中开工猜想：预计三月中下旬项目开复工逐步下旬项目开复工逐步步入正轨。步入正轨。各地封城、隔离防 疫等影响员工返工进程，节后客运总量减少超 8 成。由于大量

4、工人尚未返 程，叠加各地政府对项目开工规定相对严格，房企项目多数仍处于停滞状 态。近期中央与多地政府发文鼓励复工，同时大量农民工持续返程，考虑 两周隔离时间，预计三月中下旬非湖北区域项目建设将步入正轨。 土地市场猜想：政府供地增加，房企拿地窗口来临。土地市场猜想：政府供地增加，房企拿地窗口来临。疫情导致地方政府财 政支出增加， 同时销售下滑制约房企拿地热情影响地方政府收入， 节后 25 天 300 城土地成交建面同比降 57%。预计后续各地方有望加大供地数量 及质量，并降低土拍门槛提振土地市场参与热度，供地增加叠加竞争对手 减少有望带来土地性价比上升，央企、国企及资金充足房企将迎来较好拿 地窗

5、口期。 房企猜想：房企猜想：龙头强者恒强，龙头强者恒强，兼并收购或将加剧。兼并收购或将加剧。随着疫情持续，销售端影 响扩大及偿债规模上升，预计部分中小型房企资金端压力将逐步加大，融 资端需求将持续上升,行业收并购也将大幅增加。 龙头房企凭借较强的融资 及管控能力，有望进一步提升市场份额。 投资建议：投资建议：短期受新冠疫情影响，房企销售开工均受到冲击，资金端压力 亦逐步加大，但我们认为对于房企危中藏机，将迎来较好的拿地窗口期。 板块投资方面，目前主流房企对应 2020 年估值不到 6 倍，潜在股息率超 过 5%，经济及楼市下行打开政策改善空间，行业配置价值依旧凸显。中 期随着政策微调、货币端发

6、力，楼市有望逐步走稳，关注流动性宽松可能 带来的“资产荒”配置机会。个股方面，地产短期建议优选财务状况佳、 融资能力强的全国性房企万科、保利、金地、招商等，同时关注业绩销售 高增的弹性二线中南、阳光城等。 风险提示：风险提示：1）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期，行业资金压力 加大将带来中小房企资金链断裂风险；2）若开工进一步延期，则将对施 工投资、后续可推货量、竣工节奏等均产生负面影响；3）若需求释放持 续低于预期， 未来存在房企进一步降价以提升需求， 带来大规模减值风险。 -20% -10% 0% 10% 20% Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 沪深300地产