电力设备及新能源行业光伏系列报告：TOPCon规模推广加快有望带来新一轮电池装备需求-220612（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 06 月 12 日 推荐推荐（维持）（维持） TOPCon 规模规模推广加快推广加快，有望带来有望带来新一轮电池新一轮电池装备装备需求需求 中游制造/电力设备及新能源 电池片环节新一轮技术变革正在启动，电池片环节新一轮技术变革正在启动，TOPCon、HPBC、HJT、IBC 为代表为代表的新的新技术都在技术都在加速迭代，其中加速迭代，其中 TOPCon 规模应用规模应用已经开始已经开始，与，与 PERC 相比相比，TOPCon 新增新增了了隧穿氧化层生长与多晶硅沉积设备隧穿氧化层生长与多晶硅沉积设备，硼扩设备硼扩设备更多更

2、多。而而在在几种几种制备钝化层技术路线上，目前制备钝化层技术路线上，目前 LPCVD 路线体量占主导路线体量占主导，PECVD 是颇具是颇具潜力潜力的的方向方向，如果能进一步优化，如果能进一步优化，也也有望得到大有望得到大规模应用规模应用。除晶科能源，我们预计除晶科能源，我们预计下半年将有下半年将有 3-5 家企业启动大规模家企业启动大规模 TOPCon 投建，这些企业可能会根据下半投建，这些企业可能会根据下半年装备公司迭代后情况比较以及自身工艺掌握程度年装备公司迭代后情况比较以及自身工艺掌握程度选择选择其其 TOPCon 路线路线。总。总体来看，体来看，具备先发优势的具备先发优势的装备装备企

3、业企业将受益于这一轮电池片技术的升级换代将受益于这一轮电池片技术的升级换代。 TOPCon 装备体系与装备体系与 PERC 类似类似，钝化层设备是难点，钝化层设备是难点。TOPCon 电池相较于 PERC 电池有较强的延续性，主要区别在钝化层制备，TOPCon 增加了隧穿氧化层及多晶硅沉积设备，还要用更多的硼扩散装备，其余制备流程与PERC 比较接近。隧穿氧化层生长及多晶硅层沉积是 TOPCon 工艺难点，其单 GW 设备投资较 PERC 增加约 3000-4000 万元，主要系：a）由于硼扩散的速度较慢，因此硼扩设备数量增加；b）增加隧传氧化层与多晶硅层制备。目前 TOPCon 产线基本为新

4、建产能，后续扩产可能也将以新建为主。 钝化层制备路线不同钝化层制备路线不同，PECVD 与与 LPCVD 可能并行可能并行。PERC 电池装备经过较长时期技术工艺探索和实证检验后工艺趋于成熟，企业间差异不明显。TOPCon 仍处在推广初期，因此在隧穿氧化层、多晶硅层的制备方面选择也比较多样，目前主要有 LPCVD/PECVD/PVD 三种路线。LPCVD 相对成熟，钝化效果好，但热壁沉积等问题会增加运维成本；PECVD 路线目前应用进度不如 LPCVD，但潜力较大，如果其技术问题得到解决，考虑综合成本降本是不错选择。目前 PECVD 与 LPCVD 目前设备造价基本在 1.6-1.9 亿元/G

5、W 附近，主要差异在背膜沉积设备，其余设备价值量基本相同。 TOPCon 规模应用已经启动，将带来相应的需求与机会规模应用已经启动，将带来相应的需求与机会。晶科能源等公司在成功解决绕镀等技术难题后，率先启动 TOPCon 的大扩产。目前 TOPCon相较 PERC 已有一定经济性，随着未来 TOPCon 众多技术应用与规模效应体现，其经济性将进一步加强。我们判断今年下半年将有 3-5 家企业会启动较大规模的 TOPCon 扩建，2022-2024 年是 TOPCon 密集扩产的时期，估算年均电池需求超过 120 亿元，具备先发优势的设备企业将受益。 推荐与推荐与关注关注：海目星/捷佳伟创（机械

6、联合）、奥特维/帝尔激光（机械）、金辰股份（机械联合）、京山轻机（机械）、罗博特科（机械）。 风险提示：风险提示：TOPCon 产业化进度不及预期产业化进度不及预期，技术路线迭代的不确定性技术路线迭代的不确定性。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标（部分参照（部分参照 wind 一致预期）一致预期） 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 海目星 69.00 0.55 1.75 3.72 39 19 8.8 强烈推荐 捷佳伟创 93.38 2.06 2.70 3.46 35 27 5.0 未有评级 帝尔激光 151.71 2.24 3.00 4.