传音控股-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头-220613（40页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0606月月1313日日买入买入传音控股（传音控股（688036.SH688036.SH）全球化视野、本地化执行全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端的新兴市场智能终端龙头龙头核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子消费电子消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：周靖翔联系人：李梓澎联系人：李梓澎021-603754020755-基础数据投

2、资评级买入(维持)合理估值130.41 - 131.65 元收盘价101.00 元总市值/流通市值81002/39693 百万元52 周最高价/最低价220.80/76.66 元近 3 个月日均成交额289.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告传音控股 （688036.SH） -1Q22 经营业绩稳健， 毛利率环比回升2022-04-29传音控股（688036.SH）-21 年业绩高增长，新兴市场拓展成效显著 2022-03-01传音控股-688036-财报点评：2021 迎来新的机遇与挑战 2021-04-27传音控股-688036-财报点评： 业绩超预

3、期， 新兴市场多点开花2021-02-01传音控股-688036-财报点评：业绩加速成长，超越市场预期2020-10-29聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。 公司成立于2006 年，主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。公司拥有TECNO、 itel和Infinix 三大手机品牌， 包括功能机和智能机产品，面向非洲、印度、巴基斯坦等新兴市场。基于在新兴市场积累的领先优势，公司布局家电及消费电子配件业务， 同时从传音OS、 独立APP两方面发力非洲移动互联业务，打造未来第二增长曲线。2021年公司营收494亿

4、元，其中智能机占比79.5%， 功能机占比14.0%， 家电、 配件、 OS等其他业务占比6.5%。新兴市场人口基数大新兴市场人口基数大、 智能手机渗透率低智能手机渗透率低支撑支撑终端终端需求需求持续持续扩增扩增。 2016年以来全球手机行业进入存量发展阶段，但新兴市场(包括非洲、印度、孟加拉国、巴基斯坦、中东、印尼、泰国、菲律宾)智能手机出货量从16 年的3.45亿部增长至21 年的4.13 亿部(CAGR: 3.70%)。我们看好新兴市场智能手机出货量持续增长，基于：1)新兴市场人口基数大、出生率高、人均手机保有量低，手机需求扩增；2)新兴市场智能机渗透率低，21年非洲智能机渗透率仅为44

5、.0%，远低于欧美等成熟市场的90%+，智能机渗透空间仍较大。扎根新兴市场，扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行全球化视野、本地化执行”构筑公司构筑公司护城河护城河。相较之下，其他国际领先的手机品牌长期以全球化理念运作，推出的标准化产品难以满足新兴市场用户需求。公司始终扎根新兴市场，以用户为中心进行本土化产品创新，同时构建了从生产、销售到售后服务的本地化运营全链条，构筑了独特的护城河。21年公司智能手机出货量在非洲、巴基斯坦排名第一，在孟加拉国排名第二， 在印度排名第六， 份额分别为46.7%、 41.3%、 20.1%、 7.1%。布局家电布局家电、配件业务配件业务及移动互联业务及移动互联

6、业务，打造未来第二增长曲线打造未来第二增长曲线。非洲人口规模大、电力覆盖率正逐步提升，家电需求稳步扩增，公司2015 年创立家电品牌Syinix， 有望凭借国内成熟供应链的优势以及公司非洲本地化运营的经验推动家电业务快速成长。此外，非洲是全球最后一个10 亿级以上人口的移动互联网蓝海市场，目前传音OS 已成为非洲等新兴市场的主流操作系统之一，同时公司与网易、腾讯等国内领先的互联网公司合作，率先在非洲布局音乐流媒体、新闻聚合、浏览器等赛道，截至21 年末，公司已有超过10款APP 的MAU超过1000 万，包括Boomplay、Vskit、Scooper、Phoenix 等。投资建议投资建议：目