康拓医疗-公司首次覆盖报告：把握PEEK材料高值耗材市场机遇迈入发展快车道-220609（31页）.pdf

1、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 康拓医疗康拓医疗（688314.SH） 2022 年 06 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/6/8 当前股价(元) 48.15 一年最高最低(元) 128.59/34.20 总市值(亿元) 27.94 流通市值(亿元) 9.57 总股本(亿股) 0.58 流通股本(亿股) 0.20 近 3 个月换手率(%) 85.12 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 把握把握 PEEK 材料高值耗材市场机遇，迈入发展快车道材料高值耗材市场机遇，迈入发展快车道 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 蔡明子（分析师）

2、蔡明子（分析师） 司乐致（联系人）司乐致（联系人） 证书编号：S0790520070001 证书编号：S0790121120016 神经外科高耗领军企业，多维覆盖市场需求，首次覆盖，给予神经外科高耗领军企业，多维覆盖市场需求，首次覆盖，给予“买入买入”评级评级 公司为神经外科 PEEK 材料颅骨修补等细分赛道领军企业，拥有多个国内首创产品，多维覆盖市场需求，同时在种植牙等消费领域也有产品布局，拥有较大发展潜能。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.95/1.28/1.72 亿元，EPS 分别为 1.64/2.21/2.97 元，当前股价对应 P/E 分别为 29.3/21.

3、8/16.2 倍，预计 2024 年公司估值将低于可比公司平均估值，同时考虑公司神经外科、骨科等产品丰富度的不断提升，业绩有望加快释放，首次覆盖，给予“买入”评级。 颅骨修补固定颅骨修补固定市场空间广阔，市场空间广阔，终端需求不断升级，康拓医疗具有先发优势终端需求不断升级，康拓医疗具有先发优势 根据南方所测算，2023 年我国神经外科颅颌骨修补固定产品市场规模预计将达到17.5 亿元，其中国内市场颅骨修补高值耗材赛道厂商数量多、产业分散、整体规模较小、行业集中度低，所以创新研发能力、精准服务能力和营销推广能力强的企业将抢占更多市场份额。目前新 PEEK 材料颅骨修补产品相较传统钛材料性能优越性

4、较突出，如应力集中小、强度大和不影响后续 MR/CT 检查等，市场渗透率逐年快速提升，其中康拓医疗为国内在该领域产品进入最早的企业之一，市场占有率常年在 60%以上，保持市场龙头地位，我们预计 PEEK 材料产品将成为神经外科颅骨修补固定市场主流，3D 打印等新兴技术融合将为产业带来新的增长点。 产品产品+研发研发+渠道齐发力领跑渠道齐发力领跑神经外科等高值耗材神经外科等高值耗材赛道，成长赛道，成长预期高预期高 康拓医疗凭多年技术积累在颅骨修补固定领域形成了齐全的产品线布局，是目前国内少数能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业之一，也是首个取得国产 PEEK 骨板和链接片

5、注册证的企业，和国内唯一可以生产PEEK 链接片的企业；研发方面，公司正在建立新的研发中心，并注重内部研发制度建设，构建完善高效的研发体系，综合研发实力雄厚；渠道方面，公司构建了境内外庞大的销售和售后服务网络，可加快新产品进入终端市场，并形成规模效应。此外，公司积极布局创新性研发管线，相继在脊柱外科、心胸外科、口腔科推出固定植入类产品，同时医疗消费类产品也有望成为公司新的增长点，以及运用 3D 打印等技术不断为公司产业赋能，建立核心技术壁垒驱动公司长远发展。 风险提示：风险提示：新产品市场推广不及预期，原材料供应链中断、政策不确定性风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 202

6、0A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 164 213 274 358 472 YOY(%) 11.0 29.5 29.0 30.5 31.9 归母净利润(百万元) 52 82 95 128 172 YOY(%) 0.9 55.8 16.9 34.6 34.0 毛利率(%) 82.9 82.6 81.1 81.7 82.2 净利率(%) 31.9 38.4 34.8 35.9 36.5 ROE(%) 21.0 16.2 20.1 22.0 23.4 EPS(摊薄/元) 0.90 1.41 1.64 2.21 2.97 P/E(倍) 53.3 34.2 29.3