诺唯赞-分子类生物试剂翘楚多元延展打造自主可控“芯”生态-220612（43页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 06 月 12 日 诺唯赞诺唯赞（688105.SH） 分子类生物试剂翘楚，多元分子类生物试剂翘楚，多元延展延展打造自主可控“芯”生态打造自主可控“芯”生态 诺唯赞是兼具平台优势和强业务诺唯赞是兼具平台优势和强业务延展性的本土化生命科学解决方案供应商延展性的本土化生命科学解决方案供应商，业绩高速增长。业绩高速增长。起于分子类生物试剂，基于四大共性技术平台逐步建立生命科学、 体外诊断、 生物医药三大事业部， 业务领域横向拓展、 纵向延伸，SKU已增至 800 种，广泛覆盖科研及工业诸多知名客户。20

2、21 年常规业务收入同比增长 91.7%至 7.19 亿元， 2018-2021 年常规业务收入 CAGR 为 61.5%。 生物试剂生物试剂：“科研用“科研用+诊断用诊断用+高通量测序用高通量测序用”齐发力，铸就稳健基本盘”齐发力，铸就稳健基本盘。生物试剂可用于基础科学研究、IVD 原料、生物医药等领域，下游高景气度带动上游“卖水人”需求放量。主要产品性能媲美进口，直销优势显著。预计动检等常规试剂将驱动板块增长，同时新冠核酸原料酶将继续贡献增量。 POCT：原材料高自产率，稀缺指标研发打造差异化竞争优势原材料高自产率，稀缺指标研发打造差异化竞争优势。2016 年进入 IVD 领域， 是下游应

3、用领域的第一次延展。 聚焦于开发进口垄断的稀缺指标检测试剂，且核心原料、仪器及设备均可自产，市场需求响应快且供应链稳定性强。22 Q1 新冠抗原检测试剂拉动业绩高增长。 生物医药：生物医药：从探索向成熟期迈进，产品与服务兼修谋增长从探索向成熟期迈进，产品与服务兼修谋增长。主要提供研发试剂、抗体筛选、疫苗临床 CRO 评价、疫苗原料等产品及服务。2021 年实现收入 0.97 亿元，同比增长 774%，业绩增长的高弹性板块。 共性技术平台底蕴深共性技术平台底蕴深+强业务延展性强业务延展性+科研与工业客户并重筑高护城河科研与工业客户并重筑高护城河。生命科学上游各细分领域市场空间有限，通过建立共性技

4、术平台，突破核心技术壁垒并持续拓展产品应用领域是业绩持续增长的源泉， 公司四大共性技术效能已显。科研市场是新品研发及迭代的主战场，但长尾效应明显，工业客户单笔订单金额大且注重稳定性。公司坚持“科研+工业”客户双驱动，同时提前布局科研端到工业端人才流动的全生态客户关系，增强客户粘性。 国产替代国产替代+应用领域拓展应用领域拓展+海外市场渗透夯实长期增长逻辑海外市场渗透夯实长期增长逻辑。海外巨头占据国内生物试剂主要市场，国产龙头有望凭借“质量+SKU+价格+服务”加速国产替代。公司每 1-2 年涉足新业务领域谋求增长，业务延展性优秀。新冠抗疫产品助力海外市场突破， 随着品牌力提升叠加人员投入及销售

5、渠道不断完善，后疫情时代有望带动常规产品的海外销售，长期看成长动力充足。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为9.64/9.99/11.80 亿元，当前股价对应 PE 为 33x/32x/27x。我们选用分部估值法对公司进行估值， 给予公司 12 个月内目标市值 401.45 亿元， 对应目标价 100.36 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：新冠产品销售下滑：新业务拓展不及预期：市场竞争加剧 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 2,648 2,

6、734 3,066 增长率 yoy（%） 482.9 19.4 41.7 3.2 12.1 归母净利润（百万元） 822 678 964 999 1,180 增长率 yoy（%） 3085.6 -17.5 42.1 3.6 18.2 EPS 最新摊薄（元/股） 2.05 1.70 2.41 2.50 2.95 净资产收益率（%） 61.7 16.4 19.4 16.8 16.7 P/E（倍） 38.7 46.9 33.0 31.8 26.9 P/B（倍） 23.9 7.7 6.4 5.4 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 6 月 10 日收盘价 买入买入（首