机床刀具行业专题报告系列一：国产替代大有可为头部企业任重道远-220611（25页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml 国产替代国产替代大有可为大有可为，头部企业，头部企业任重道远任重道远 机床刀具行业专题报告机床刀具行业专题报告系列一系列一 研究背景研究背景：近年来机床刀具国产替代进程加快，按照机床工具工业协会工具分会数据显示， 进口刀具消费占比由 2015 年的 37%降至 2021年 29%左右。2021 年以来，随着多家刀具企业上市，借助资本市场进行产能扩充，国产替代进程进一步深化，本文就机床刀具行业市场规模、竞争格局、国产替代进程，以及头部企业异同点等核心问题进行一

2、一解答。 核心观点核心观点：根据我们的测算，硬质合金数控刀片国产化率约 37.3%，整体硬质合金数控刀具国产化率约 58.7%，国产替代空间可观。航空航天、轨道交通等领域进口品牌占比仍较高，高端刀具领域的国产化进程有待深化，头部企业任重道远。我们预计疫情后制造业复工复产与补库存需求叠加影响下，68 月份刀具行业需求弹性较大，下半年随着通用制造业景气度回升，机床刀具行业需求将持续保持高位。建议关注：中钨高新、欧科亿、华锐精密。 国产替代国产替代空间可观，高端刀具领域国产化进程有待深化空间可观，高端刀具领域国产化进程有待深化 2021 年我国刀具消费额达 477 亿，进口刀具规模 138 亿，进口

3、刀具依赖度约 29%，该数据由 2015 年的 37%降至 2021 年 29%左右，呈逐年降低趋势。根据我们的测算，硬质合金数控刀片国产化率约 37.3%，整体硬质合金数控刀具国产化率约 58.7%，国产替代空间可观（硬质合金数控刀具分为可转位刀具与整体刀具，其中可转位刀具由数控刀片、刀体构成） 。国产刀具与进口刀具在价格和应用上仍有明显差异。价格角度：国产刀具价格明显低于进口品牌，以数控刀片为例，日韩品牌数控刀片均价 15-20 元/片，欧美均价 50-80 元/片，国产均价5-10 元/片；国产刀具定位中低端，进口刀具定位中高端，尤其在航空航天、轨道交通等高端领域依然高度依赖进口刀具。综

4、上所述，国产刀具仍有较大提升空间，高端刀具国产化进程有待深化。 头部企业头部企业任重道远，不断加大高端刀具产品布局任重道远，不断加大高端刀具产品布局 2021 年下游需求旺盛，头部企业均取得 80%以上的增长。随着头部企业 IPO 产能陆续释放，叠加再融资项目（华锐的可转债、欧科亿的定增） ，产能将持续扩充，有望保持较快增速，同时，加大高端刀具产品布局，推动高端领域刀具的国产替代进程。中钨高新：预计下半年新产能投产，主要针对航空航天与医疗器械领域。欧科亿：3 月底IPO 募投项目已投产， 产能爬坡顺利； 数控刀具产业园项目顺利推进，Tabl e_Ti t l e 2022 年年 06 月月 1

5、1 日日 机床设备机床设备 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 688308 欧科亿 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.48 2.06 45.55 绝对收益绝对收益 12.09 0.50 26.68 郭倩倩郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 相关报告相关报告 -28%-14%0%14%28%

6、42%56%70%2021-062021-102022-02机床设备(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml 预计 2023 年年底可投产。华锐精密：预计 IPO 募投项目将于 2022年 Q4 投产，可转债项目有望于 2023 年底投产。 6 688 月份刀具行业需求弹性大，头部企业率先受益月份刀具行业需求弹性大，头部企业率先受益 4、5 月份疫情影响下华东地区制造业运行受阻，目前经销商与终端客户库存均处于较低水平。预计随着华东地区复工复产，物流运输正常化后，下游制造业追赶进度