1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|隆达股份隆达股份 国内高温合金新秀，海外两机需求带动增长 隆达股份（688231.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688231.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 20.66 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 张恒晅张恒晅 S0800525020001 18817862315 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 温晓温晓 S0800525030001 18115160102 相关研究相关研究 国内高温合金国内高温合金新秀，海外两机需求带

2、动增长。新秀，海外两机需求带动增长。公司专注于高温合金、合金材料业务，主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金，合金管材。公司高温合金牌号众多，下游应用覆盖军民多领域。2024 年公司实现营业收入/归母净利润 13.91/0.66 亿元，同比增长 15.22%/19.38%；扣非后归母净利润 0.44亿元，同比增长 51.21%。两机需求向上，带动上游高温合金需求：两机需求向上，带动上游高温合金需求：1）航空发动机：）航空发动机：全球民用飞机市场前景广阔，行业高景气度有望传递至上游高温合金厂商，同时全球航空供应链进入瓶颈期，航发主机厂开始尝试自建产能及新扩供应链。法国赛峰多次拜访国内企业，展现出

3、与国内供应商合作的明显倾向。2）燃气轮机：燃气轮机：AI需求增长推动全球数据中心电力需求激增。燃气轮机在 AI 发展趋势下持续增长可期，或将拉动高温合金需求向上。隆达战略聚焦海外，持续扩张产能匹配需求：隆达战略聚焦海外，持续扩张产能匹配需求：1）公司持续开拓海外优质客源，积极切入全球两机供应链。近年来，公司抓住两机赛道高景气的机遇，加快进入全球两机供应链，目前已与多家海外客户新签/续签了部分长期协议；2）公司精准定位市场需求，坚持高温合金产线建设投入，并重视国际化战略，海外生产基地同步建设，增强海外市场可靠性；3）公司股权激励有望健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性。盈利预测：盈利预测：预

4、计公司 2025-2027 年实现营收 17.6/22.1/27.4 亿元，同比增长26%/26%/24%，归母净利润 1.2/1.7/2.5 亿元，同比 74%/51%/42%，对应EPS 为 0.47/0.70/1.00 元。公司受益于两机需求带动增长及海外优质客户资源，业务成长性较为突出，给予公司 2025 年 50 倍估值，对应目标价 23.5元。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：技术创新风险，订单低于预期风险，海外产能建设滞后风险，原材料价格波动风险等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,208 1,391 1,

5、759 2,209 2,736 增长率 26.9%15.2%26.4%25.6%23.9%归母净利润(百万元)55 66 115 173 247 增长率-41.4%19.4%74.4%50.5%42.3%每股收益（EPS）0.22 0.27 0.47 0.70 1.00 市盈率（P/E）92.1 77.1 44.2 29.4 20.7 市净率（P/B）1.8 1.9 1.7 1.6 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-9%4%17%30%43%56%69%82%2024-082024-122025-04隆达股份其他金属新材料沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 08

6、月 18 日 公司深度研究|隆达股份 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 隆达股份核心指标概览.5 一、高温合金赛道新秀，覆盖两机高景气下游.6 1.1 国内高温合金赛道新秀，目标世界一流高温合金企业.6 1.2 变形+铸造高温合金，下游覆盖航空+燃机两大板块.7 二、航空发动机+燃气轮机双驱动，下游需求提升.10 2.1 高温合金为两机核心原材料，下游覆盖军民多领域.10 2.2 海外航发主机厂重构供应链契机，国内厂商迎