1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/17 行业深度报告|农林牧渔 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 20250818相关研究相关研究 -2025.08.11-2025.08.11-2025.07.28-2025.07.28-2025.07.21-2025.07.21 分析师：纪宇泽分析师：纪宇泽 S0190522080004 S0190522080004 分析师：曹心蕊分析师：曹心蕊 S0190521050002 S0190521050002 分析师：陈勇杰分析师：陈勇杰 S0190525010005 S0190525010005 生猪养殖行业“反内卷”专题：生猪养殖行业“反内卷”专

2、题：以史为鉴，产能调控下行业将如何变化以史为鉴，产能调控下行业将如何变化 投资要点：投资要点：2014-20182014-20182014201420162016201420149.8%9.8%2014201420182018 2025Q22025Q2 请阅读最后评级说明和重要声明 2/17 行业深度报告|农林牧渔 目录目录 20142014.4 .4 .4 .4 .6 .6 .7 .7 .7 .7 .12 .12 .15 .15 .16 .16 图目录图目录 1 1YOY.5 YOY.5 2 22014-20182014-2018.5 .5 3 3.7 .7 4 4.8 .8 5 51-49

3、1-49.8 .8 6 65 5.8 .8 7 71818.9 .9 8 8.9 .9 9 9%.9 .9 1010psypsy.10 .10 1111%.10 .10 12121010.10 .10 13136 6.10 .10 1414psypsy.10 .10 1515msymsy.10 .10 1616.11 .11 1717.11 .11 1818.11 .11 1919.11 .11 2020.12 .12 2121.12 .12 2222%.14 .14 2323.14 .14 2424.14 .14 2525.14 .14 2626/2019-20212019-2021.15

4、.15 2727/.16 .16 表目录表目录 1 120142014.4 .4 2 220142014.5 .5 3 3%.12 .12 WUUYxOxOnNmNxPoMvMpPnO8ObP8OoMmMpNqNiNoOvNfQoPyR8OoOwPwMrNqNMYmRrQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3/17 行业深度报告|农林牧渔 4 .15 请阅读最后评级说明和重要声明 4/17 行业深度报告|农林牧渔 一、2014 年环保政策影响下的猪周期（一）养殖业环保政策回顾 201420052001COD20091999/2001199520132014 12014 1995 COD350mg/

5、L 19992001 /2001 GB18596-2001CODBOD 2014 2005 2006 2009 2010 2013 2014/请阅读最后评级说明和重要声明 5/17 行业深度报告|农林牧渔 2014201411 2014201520241 20152016-6.0%-4.0%22014 20141 20154“”2017/201610 5 201612“”2017 20181 1YOY 22014-2018 ifind ifind -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000200420052006200

6、720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024能繁母猪期初库存量（万头）yoy（右轴）-600-400-200020040060080010002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 请阅读最后评级