【开源证券】开源晨会-250724（10页）.pdf

1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 2025 年 07 月 24 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)非银金融 1.288 美容护理 0.588 家用电器 0.577 银行 0.401 环保 0.370 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)建筑材料-2.268 国防军工-1.605 机械设备-1.290 电力设备-1.202 社会服务-1.191 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0724 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师

2、）吴梦迪（分析师） 证书编号：S0790521070001 观点精粹观点精粹 总量视角总量视角【固定收益固定收益】市场预期差修正，股债配置有望切换】市场预期差修正，股债配置有望切换固收专题固收专题-20250723 行业公司行业公司【地产建筑】雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇【地产建筑】雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇行业点评报告行业点评报告-20250723【化工】草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气反转【化工】草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气反转化工“反内卷”系列化工“反内卷”系列报告（三）报告（三）-20250723【地产建筑】住房租赁条例首次出台，健全租赁关系制

3、度架构【地产建筑】住房租赁条例首次出台，健全租赁关系制度架构行业点评报告行业点评报告-20250723【农林牧渔】淡季消费疲软致鸡价下挫，期待餐饮需求回暖支撑价格【农林牧渔】淡季消费疲软致鸡价下挫，期待餐饮需求回暖支撑价格行业点行业点评报告评报告-20250722【医药：丽珠集团【医药：丽珠集团(000513.SZ)】IL-17 双靶头对头数据优效，差异化创新持续推双靶头对头数据优效，差异化创新持续推进进公司信息更新报告公司信息更新报告-20250723【社服：蜜雪集团【社服：蜜雪集团(02097.HK)】高效平价“甜蜜流”】高效平价“甜蜜流”+IP 引力，加速“链”接全引力，加速“链”接全球

4、球公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告-20250723【汽车：长城汽车【汽车：长城汽车(601633.SH)】Q2 业绩创历史新高，新车周期强势开启增长可业绩创历史新高，新车周期强势开启增长可期期公司信息更新报告公司信息更新报告-20250722 -16%0%16%32%48%64%2024-072024-112025-03沪深300创业板指 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 晨会纪要晨会纪要 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 研报摘要研报摘要 总量研究总量研究【固定收益固定收益】市场预期差修正，股债配置有望切换】市场预期差修正，股债

5、配置有望切换固收专题固收专题-20250723 陈曦（分析师）证书编号：陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|刘伟（分析师）证书编号：刘伟（分析师）证书编号：S0790524070008 2025 年下半年经济周期处于上行期 我们认为，2024 年 9 月政治局会议的召开和 2024 年 11 月化债方案的确定，经济或开启了企稳回升的过程，当前或类似于 2016 年-2017 年，处于 L 型下半场。（1）地方化债方案推动经济回升。地方政府隐性债务整治，大约 5 年一次，比如，2014 年、2018 年、2024年，期间经济增速有所回落，但债务整治结束之后，经济普遍会出现回升，

6、比如，2016-2017 年、2019-2020 年。2024 年 11 月地方化债方案出台，或推动经济持续回升。（2）政策消化基本完成推动经济回升。2021 年-2024 年 9 月，一方面面临 2020 年政策明显刺激的消化，另一方面面临经济发展降低对地产的依赖，下行压力明显，但随着政策消化和结构转型之后，2024 年 11 月开始社融存量增速持续回升。（3）供给侧反内卷推动价格回升。2025 年 7 月 1 日中央财经委员会提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，类似于 2015 年供给侧改革，有助于 PPI 同比的回升。行情上涨的关键是预期差