【开源证券】开源晨会-250704（6页）.pdf

1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 2025 年 07 月 04 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)电子 1.691 电力设备 1.382 医药生物 1.351 通信 1.321 建筑材料 0.929 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)煤炭-1.160 交通运输-0.282 钢铁-0.133 石油石化-0.108 银行-0.058 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0704 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师）吴梦迪（分析

2、师） 证书编号：S0790521070001 观点精粹观点精粹 总量视角总量视角【固定收益固定收益】关于央行买债的理解】关于央行买债的理解固收专题固收专题-20250702 2025 年 5 月 12 日开始大行买入 3 年以内国债，或为央行重启买债做准备。时间上，5 月 12 日正好是 5 月 7 日金融三部门发布会之后的第一个周一，大行的行为或与 5 月 7 日央行政策变化有关。当前 2 年国开-2 年国债利差处于合理范围之内，或与大行买债方式变化有关。当前大行买债或类似于“做市商”，即挂单买入方式，不会主动向下压低收益率。另外，央行并未宣布重启买债，央行公告方式或发生变化。行业公司行业公

3、司【家电：涛涛车业【家电：涛涛车业(301345.SZ)】2025Q2 业绩延续高增，向机器人业绩延续高增，向机器人/智能化领域拓智能化领域拓展展公司信息更新报告公司信息更新报告-20250703 预计 2025Q2 归母净利润 2.242.74 亿元，同比增长 71%109%；扣非归母净利润2.212.71 亿元，同比增长 73%112%，单季度利润增长提速。考虑到规模效应释放，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 6.65/8.26/10.08 亿元，对应 EPS 为 6.12/7.60/9.28 元，当前股价对应 PE

4、分别为 20.3/16.3/13.4 倍，公司为高尔夫球车领域少数海外产能充足的企业，继续看好高尔夫球车行业增长以及公司份额提升，关注机器人以及细分场景智能化产品进展，维持“买入”评级。-16%0%16%32%48%64%2024-072024-112025-03沪深300创业板指 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 晨会纪要晨会纪要 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/6 研报摘要研报摘要 总量研究总量研究【固定收益固定收益】关于央行买债的理解】关于央行买债的理解固收专题固收专题-20250702 陈曦（分析师）证书编号：陈曦（分析师）证书

5、编号：S0790521100002|刘伟（分析师）证书编号：刘伟（分析师）证书编号：S0790524070008 央行买债主要是长期基础货币投放渠道 2023 年中央金融工作会议提出，“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。2024 年8 月，央行正式开展国债买卖操作。央行对于买卖国债的定位：一是丰富基础货币投放渠道，二是就长期国债收益率与市场加强沟通。从实际影响上看，后者逐渐淡化，主要是货币投放渠道。比如，2025 年 Q1 货币政策执行报告表述：“央行流动性工具箱储备充足，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖”。从历史上看，央行长期的基础货币投放渠道，演变路径为：外

6、汇占款降准国债买卖。2014 年之后外汇占款不再增加，不能作为基础货币投放渠道，且当前降准空间越来越小，需要寻找替代性的基础货币投放工具，从国际经验来看，央行在公开市场买卖国债，是一种比较成熟的基础货币投放渠道。因此，央行买债主要是长期的基础货币投放渠道，重启买债或只是时间问题。央行买债，对债市和流动性的影响中性 当前央行长期基础货币投放渠道有两种：一是降准，二是买卖国债。降准对债市和流动性的影响中性。一方面，降准增加基础货币的投放，对债市、流动性是利好；另一方面，降准的目的是补足货币缺口，此外降准之后还可能通过其他渠道回收流动性。因此，判断降准的实际影响需要比较“降准投放的流动性”和“流动性