【红塔证券】策略深度报告：重点是企业盈利：6月经济综述-250630（8页）.pdf

1、 Table_ReportDate 2025 年年 06 月月 30 日日 Table_ReportName 证券研究报告证券研究报告 策略深度报告策略深度报告 相关研究相关研究 Table_ReportList 生产与融资的背离：生产与融资的背离：5 月经济综述月经济综述 2025.06.03 关税战：关税战：4 月宏观经济综述月宏观经济综述 2025.04.28 关注重估叙事的持续性：关注重估叙事的持续性：3 月经济综述月经济综述 2025.04.01 新与旧：新与旧：2 月经济综述月经济综述 2025.02.26 宏微观的背离：宏微观的背离：1 月经济综述月经济综述 2025.01.22

2、 独立性声明独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示风险提示 外需受贸易摩擦及地缘博弈影响存在不确定性；内需中消费依赖政策刺激且后续拉动或减弱、房地产修复动能趋弱；价格低迷挤压企业盈利、新兴制造去产能难及政策效果待检验。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。Table_Report

3、Authors 宏观总量组宏观总量组 分析师：杨欣（分析师）分析师：杨欣（分析师）联系方式：联系方式：0871-63577941 邮箱地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S1200522090001 Table_Title 重点是企业盈利重点是企业盈利：6 月经济综述月经济综述 报告摘要报告摘要 Table_Summary 经济数据表现与企业利润现状：尽管全球贸易摩擦成本上升，但 5月中国经济数据展现出较强韧性，社会零售总额同比增长 6.3%，工业增加值同比增速 5.8%，二季度 GDP 增速有望维持在 5.2%左右，全年完成 5%的增长目标难度不大。然而，1-5 月工业企业利润同比-1.1

4、%，较上月下滑 2.5 个百分点，从基本面量的企稳转化为企业利润回升面临多重挑战。企业利润下滑的原因分析：企业利润走弱的关键原因在于价格低迷，1-5 月 PPI 累计同比-2.6%，5 月单月同比-3.3%，导致工业企业利润率同比下跌 4.24%。供给端方面，过去几年制造业投资持续高于固定资产投资整体，带来的产能扩张多与高技术部门和新质生产力相关，新兴制造领域去产能执行难度大；需求端方面，外需受美国库存回补、总需求不确定性和关税率提升影响，扩张受限，内需消费高增长主要依赖以旧换新政策和“618”前置，下半年财政刺激力度边际减弱，房地产修复动能趋弱，对经济增长仍有拖累。政策应对与市场影响：在需求

5、偏弱背景下，企业仍面临去库压力，推动价格回升是关键。政策需加大逆周期调节力度，推动价的回升，修正宏微观预期等背离。政策信号明确前，债券具配置价值，股票市场受益于流动性改善和情绪修复，但稳健慢牛趋势依赖企业盈利持续改善。()2025-06-30未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 p172490请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 2 Table_PageHeader 2025.06.30 正文目录正文目录 未找到目录项。()2025-06-30未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 p2请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重

6、要说明 3 Table_PageHeader 2025.06.30 图图目录目录 图图 1.1-5 月工业企业利润承压月工业企业利润承压.4 图图 2.1-5 月工业企业利润率同比增长下行月工业企业利润率同比增长下行.5 图图 3.过去几年，制造业投资增速高于固定资产投资整体过去几年，制造业投资增速高于固定资产投资整体.5 图图 4.70 城市新房和二手房房价均有所下行城市新房和二手房房价均有所下行.6 表表目录目录 未找到目录项。未找到目录项。()2025-06-30未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 p3请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 4 T