【中银证券】策略点评：论第四次“突破尝试”的有效性-250626（4页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 总量点评总量点评 2025 年年 6 月月 26 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚证券分析师：徐亚（8621）20328506 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 策略点评策略点评 论第四次“突破尝试”的有效性 结构比指数方向更重要。结构比指数方向更重要。2025 年 6 月 23 日至 6 月 25 日，

2、万得全 A 指数实现三连阳，市场关于指数是否有望突破前期震荡平台的关注度显著升高。2024 年 10 月 8 日后，全 A 指数已分别于 2024 年 11 月 12 日，2024 年 12月 12 日，2025 年 3 月 18 日，“三次”触及箱体上沿，BOCIASI 指标也准确发出“三次”减仓信号。当前指数正处于“第四次”尝试突破阶段，同时我们的 BOCIASI 情绪指标也同步升高，此处是加仓还是减仓是投资者当前关注的重点。截至 6 月 25 日，慢线报 38.4%，快线报 53.9%。当前均线系统处于“震荡市”环境中，对应慢线“震荡市”减仓阈值 44.0%，快线“震荡市”减仓阈值62.

3、0%。假设此处万得全 A 指数再上涨 1.0%，均线系统将步入“上行市”环境，对应慢线“上行市”减仓阈值提升至 44.4%，快线“上行市”减仓阈值提升至 70.0%。综合来看，BOCIASI 情绪指标当前尚不会发出减仓信号。尽管情绪指标所反映指数仍有上行空间，但绝对度数的高位，仍然值得保持警惕。市场将券商行业上涨作为指数有望突破震荡平台的原因有“本末倒置”之嫌。我们认为券商行业的上涨更多体现市场对于情绪高位的“防御”动作。即 1）在情绪高位，谨慎买入股价高位的弹性标的，转而寻找买入股价相对低位标的，市场自发完成“高低切”动作。2）指数即使第四轮不突破，第五、第六轮总有突破平台上沿的可能，配置券

4、商是应对“上行风险”的高性价比选择。3）此外 5 月 25 日券商和互联网金融行业亦受到“稳定币”相关新闻的催化影响。第一步：此处，我们建议可以遵循系统的提示，暂不下降仓位，但持仓结构上，可以适当调整，“控回撤”的优先级要高于“跑赢指数”。第二步：即使券商连续上涨，带动指数突破箱体，参考 2024 年 10 月的类似券商行情经验，之后仍有“回落”的可能，类似 2024 年 10 月 8 日至 10月 17 日，虽然指数及情绪回落至低点，券商也“偃旗息鼓”，但主线行业随即出现，2024 年 10 月 17 日至 11 月 11 日，半导体、计算机设备受到市场关注，也就是说即使本轮指数突破箱体，之

5、后也有“二次”情绪低点的机会，无需在意一时得失。风险风险提示：提示：突发事件引发市场非理性波动。突发事件引发市场非理性波动。2025 年 6 月 26 日 策略点评 2 图表图表 1.BOCIASI A 股情绪指标（股情绪指标（2025 年年 6 月月 25 日）日）资料来源：万得，中银证券 风险提升风险提升 突发事件引发的市场非理性波动。突发事件引发的市场非理性波动。)30003500400045005000550060000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324

6、/0624/0924/1225/0325/06慢线（性价比）情绪指标快线（动量）情绪指标下行市震荡市上行市慢线Buy信号慢线Sel l 信号快线Buy信号快线Sel l 信号快线减仓62.0%慢线减仓44.0%快线加仓27.0%2025 年 6 月 26 日 策略点评 3 披露声明披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中