电力设备与新能源行业电车终端深度研究系列（四）：结构视角看国内新能源车增长的持续性-220609（23页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2112 沪深 300 指数 4220 上证指数 3264 深证成指 12033 中小板综指 12229 相关报告相关报告 1.基本面、政策面走出底部，产业链产销向上-2022-05-2. ，2022.5.29 陈传红陈传红 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030001 结构视角看国内新能源车增长的持续性结构视角看国内新能源车增长的持续性 电车终端深度研究系列（四）电车终端深度研究系列（四） 核心结论核心结论 20-22 年，新能源车销

2、量增长迅猛，个人需求已成主流。年，新能源车销量增长迅猛，个人需求已成主流。20 年 Model 3 等超强竞争力产品推出，带动车市突破百万的同时，私人购买比例过半，达71.63%。21 年零售销量 300 万辆，同比+169.1%。新能源车市“哑铃型”结构明显。22 年成本上涨、疫情反复等因素存在，但增速依然未减，维持22 年新能源乘用车 550 万预测。 市场端：新能源市场端：新能源 A级车加速下沉市场渗透，纺锤形结构日趋成型。级车加速下沉市场渗透，纺锤形结构日趋成型。22 年10-20 万新能源车销量占比 40.4%，较 21 年 31.9% (燃油车同期 47.4%)，大幅+8.5 pc

3、ts；同时，A级车占比提升，B级不变，A00 占比略降，尤其在35 线城市；22 年 1-4 月渗透率 21.92%，较 21 年+7.9 pcts。各级别城市渗透率提升显著， 3-5 线城市和非限城市提升尤为明显。 供给端：供给端：22 年年 45 款重磅车型上市交付，深化全年前低后高的销量格局。款重磅车型上市交付，深化全年前低后高的销量格局。北京车展延期，众新势力聚焦 6 月发布上市新车 ES7/ L9/ G9/ 哪吒 S/ M7等。H1/H2：17/28 款交付，其中仅 Q3 即有 17 款，占比 38%，H2 势必迎来销量增长，深化前低后高的销量分布。 政策端：上海解封，超政策端：上海

4、解封，超 20 省市开展新能源车地补，将大幅激活市场信心。省市开展新能源车地补，将大幅激活市场信心。面临疫情等因素调整，国家、地方双向并举陆续推出超常规刺激方案，20个省市出台相关地补，最高补贴 3 万，上半年电车的加价基本抹平甚至富余。伴随新能源车下乡政策，预计对市场需求产生极大的拉动。 未来展望：未来展望：22-25 年新能源车从年新能源车从 3 个维度持续增长及渗透。个维度持续增长及渗透。时间序列上看：A00 车型对整体市场扩容；经济性纯电平台电车及插混车(增程式)继续蚕食燃油车份额；高智能化配臵下放，智能电车吸引用户消费转换与升级。 投资建议投资建议 我们认为，在渗透率 20-30%阶

5、段，全球电动化会进一步加速而不是趋缓。结构上看，从两端电动化逐渐渗透到纺锤型重心。全球汽车行业电动化将带来供应链重塑，汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。从国产化和供应链重塑角度，建议关注： (1) 整车：整车：疫情底已现，6 月、Q3 将迎来反弹。疫情导致的供应链阻断和停产已逐步恢复。看好比亚迪等头部公司及其供应链，车型竞争力大幅增强，未来公司将逐步从销量兑现迈入业绩兑现。 (2) 零部件：零部件： 汽车前低后高逐步确认，重点关注渗透率提升领域：底盘智能化（中鼎股份等） 、热泵、底盘轻量化、一体化铸件；国产化率提升领域：微电机（恒帅股份） 、音响、轮胎、控制器、内外饰等

6、智能座舱领域标的。 (3) 电池：电池：持续关注成本优势强的标的宁德时代、恩捷股份等；国产化率提升领域，关注炭黑等辅料相关标的。 风险提示风险提示 整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期 1738206423902716304133673693210609210909211209220309国金行业 沪深300 2022 年年 06 月月 09 日日 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级) 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1、20-22 年，新能源车自