【开源证券】开源晨会-250528（5页）.pdf

1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 2025 年 05 月 28 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)纺织服饰 1.304 医药生物 0.974 美容护理 0.882 环保 0.758 房地产 0.625 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)有色金属-2.068 电子-1.283 汽车-1.047 机械设备-0.883 通信-0.825 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0528 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师）吴梦迪（分

2、析师） 证书编号：S0790521070001 观点精粹观点精粹 总量视角总量视角【宏观【宏观经济经济】私企利润改善的】私企利润改善的 2 个解释个解释兼评兼评 4 月企业利润数据月企业利润数据-20250527 4 月工企景气度总体延续回升 1、工业企业营收放缓、利润改善。测算 4 月营收当月同比约 2.6%、较前值下滑了 1.8 个百分点；利润总额当月同比上行了 0.4 个百分点至 3.0%，延续了年初以来的改善态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对 4月利润增速的贡献分别为+6.0、-2.8、-0.1 个百分点。量（工业增加值）和价（PPI）的贡献均走弱，利

3、（利润率同比）的负贡献明显收窄。2、分类型来看，私营企业好于国有企业。1-4 月私企利润累计同比改善了 4.6 个百分点至 4.3%，但国企利润降幅扩大了 3.0 个百分点至-4.4%，此前“4 月大型企业 PMI 降幅大于中小企业”已有所表征。我们理解一是对等关税首月我国出口仍维持韧性，出口类中小企业通过抢转口对冲、生产经营暂未有明显扰动；二则国企主要分布于上游、私企分布于中下游，因而私营企业更受益于“两新”政策持续显效。行业公司行业公司【电子】【电子】AI+端侧：豆包上线视频通话，见你所见端侧：豆包上线视频通话，见你所见+情感陪伴，期待情感陪伴，期待 AI 眼镜、眼镜、AI伴侣等新终端的“

4、伴侣等新终端的“iPhone 时刻”时刻”行业点评报告行业点评报告-20250526 豆包 APP 上线视频通话，当豆包拥有双眼，将实现更接近人的陪伴体验 5 月 23 日，豆包 APP 上线视频通话功能，本次升级基于视觉推理模型，支持联网搜索。根据 APPSO 的测评，豆包视频通话可通过轮毂认出小米 SU7，辨认木棉果，介绍路边的铸造抛丸除尘器，可以通过桌面的摆放习惯推测主人的 MBTI，甚至可以基于视觉感知的内容进行 AI 创作。看似简单的识别和回答过程，其中蕴含着对周遭环境的理解，和基于视觉理解内容的进一步联想和创作，有别于早已出现的“识图”功能，在视频聊天过程中 AI 的工具属性被淡化

5、，更类似人类的 Agent属性愈发凸显。-32%-16%0%16%32%48%2024-052024-092025-01沪深300创业板指 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 晨会纪要晨会纪要 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/5 研报摘要研报摘要 总量研究总量研究【宏观【宏观经济经济】私企利润改善的】私企利润改善的 2 个解释个解释兼评兼评 4 月企业利润数据月企业利润数据-20250527 何宁（分析师）证书编号：何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：陈策（分析师）证书编号：S0790524020

6、002 事件：2025 年 1-4 月全国规模以上工业企业利润累计同比 1.4%，前值 0.8%；营业收入累计同比 3.2%，前值3.4%。4 月工企景气度总体延续回升 1、工业企业营收放缓、利润改善。测算 4 月营收当月同比约 2.6%、较前值下滑了 1.8 个百分点；利润总额当月同比上行了 0.4 个百分点至 3.0%，延续了年初以来的改善态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对 4 月利润增速的贡献分别为+6.0、-2.8、-0.1 个百分点。量（工业增加值）和价（PPI）的贡献均走弱，利（利润率同比）的负贡献明显收窄。2、分类型来看，私营企业好于国有企业。1