【东吴证券】晨会纪要-250523（11页）.pdf

1、证券研究报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴东吴证券晨会纪要证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要 2025-05-23 2025 年年 05 月月 23 日日 晨会编辑晨会编辑 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 Table_Tag 宏观策略宏观策略 Table_MacroStrategy 宏观量化经济指数周报宏观量化经济指数周报 20250518：央行报表总规模因何连月缩减？：央行报表总规模因何连月缩减？由于 2025 年 5 月“降准”落地，预计降准对央行报表科目的置换效应或引致央行进一

2、步“缩表”。海外周报海外周报 20250518：特朗普“漂亮法案”意外受挫，减税落地仍需等待：特朗普“漂亮法案”意外受挫，减税落地仍需等待 核心观点：超预期的中美关税谈判结果令市场信心大增，本周美债利率大幅走高，10 年期美债利率抬升至 4.477%，美股全线大涨，黄金大跌 3.65%。本周公布 4 月美国 CPI 超预期回落，但市场对关税反复风险的担忧犹存，对通胀前景仍然保持谨慎，此外本周由共和党提出的综合性财税法案未能在众议院预算委员会通过，反映出特朗普与民主党和部分温和派共和党在福利开支削减和保持预算平衡方面的分歧。向前看，近期受关税进展影响，黄金价格出现大幅回落，但央行购金从需求端支撑

3、黄金价格的中长期逻辑仍未改变。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。固收金工固收金工 Table_FixedGain 固收深度报告固收深度报告 20250520：债券“科技板”见微知著：从案例盘点看何种：债券“科技板”见微知著：从案例盘点看何种城投主体正在发行科创债？城投主体正在发行科创债？从定性、定量双重角度探究可发行科创债的城投平台共性：外部评级达AAA 级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域中承担较多科创孵化任务或主管区域市政服务和城市大基建项目，且在资产、营收、净利润三项关键

4、财务指标上未全部呈现较高的地方政府依赖度，即与地方政府之间的业务往来控制在一定水平以内，则其在科创债预计在政策护航下快速发展扩容的未来，以该品种作为新增融资渠道的可行性有望大幅增加。风险提示：数据统计偏差；科创债政策风险；债市超预期波动。行业行业 Table_Industry 食品饮料行业深度报告：啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙头已进入击食品饮料行业深度报告：啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙头已进入击球区球区 投资建议：当前时点优质龙头已进入击球区，建议加大重视和适度增强配置。短期维度来看，当前渠道库存处于相对低位，叠加逐步进入啤酒消费旺季，优选攻守兼备的青岛啤酒(量价节奏转好、股息率 3%+)

5、，兑现成长的燕京啤酒(U8 高增仍将延续)，韧性升级的华润啤酒(喜力、纯生维持增势)。中期维度来看，若消费刺激政策能加速落地，则预计餐饮、流通场景修复向好，啤酒板块有望迎来配置机会，关注珠江啤酒、重庆啤酒、百威亚太。推荐个股及其他点评推荐个股及其他点评 Table_Recommend 三生制药（三生制药（01530.HK）：）：707 重磅重磅 BD 授权辉瑞，公司发展迈向新征程授权辉瑞，公司发展迈向新征程 证券研究报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 707 海外权益花落辉瑞，公司加速迈向新征程，关注后续持续催化 奈雪

6、的茶（奈雪的茶（02150.HK）：积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略）：积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略 公司积极调整经营策略，维持公司 25-27 年营业收入预期为 52/53/55 亿元，同比+5.3%/+1.7%/+3.5%；维持 25-27 年归母净利润预期为-1.3/0.05/0.56 亿元，同比+86%/+104%/+980%，对应 26-27 年 PE 分别为343/32x，考虑到公司持续探索新模式，未来业绩有望扭亏，维持“增持”评级。安井食品（安井食品（603345）：股东大会调研反馈：新品为抓手，策略迭代升级）：股东大会调研反馈：新品为抓手，策略迭代升级 我们维持此前盈利