【开源证券】开源晨会-250516（9页）.pdf

1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/9 2025 年 05 月 16 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)美容护理 3.683 煤炭 0.419 公用事业 0.122 农林牧渔 0.110 银行-0.123 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)计算机-2.968 通信-2.451 电子-2.117 传媒-1.931 国防军工-1.799 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0516 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师）吴梦迪（分析师

2、） 证书编号：S0790521070001 观点观点精粹精粹 总量视角总量视角【宏观【宏观经济经济】财政对冲下的宽信用兑现】财政对冲下的宽信用兑现宏观经济点评宏观经济点评-20250515 行业公司行业公司【电力设备与新能源】新质生产力为矛，周期成长为盾【电力设备与新能源】新质生产力为矛，周期成长为盾电新行业电新行业 2025 年中期年中期投资策略投资策略-20250515【农林牧渔】【农林牧渔】USDA 发布新一季全球农产品供需预测，预计玉米、大豆、小麦和发布新一季全球农产品供需预测，预计玉米、大豆、小麦和水稻增产水稻增产行业点评报告行业点评报告-20250515【银行】存款读数改善，政府债

3、提速支撑社融【银行】存款读数改善，政府债提速支撑社融4 月金融数据点评月金融数据点评-20250514【传媒：腾讯控股【传媒：腾讯控股(00700.HK)】2025Q1 游戏、广告业务表现亮眼，游戏、广告业务表现亮眼，AI 赋能业绩赋能业绩增长增长港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告-20250515【通信：广和通【通信：广和通(300638.SZ)】加速布局机器人和】加速布局机器人和 AI，把握，把握 AI 应用风口应用风口公司公司信息更新报告信息更新报告-20250514 -32%-16%0%16%32%48%2024-052024-092025-01沪深300创业板指 开源证券开源证

4、券 证券研究报告证券研究报告 晨会纪要晨会纪要 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/9 研报摘要研报摘要 总量研究总量研究【宏观【宏观经济经济】财政对冲下的宽信用兑现】财政对冲下的宽信用兑现宏观经济点评宏观经济点评-20250515 何宁（分析师）证书编号：何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（分析师）证书编号：沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002 事件：4 月社会融资规模增长 1.16 万亿元，预期 1.3 万亿，前值 5.9 万亿；新增人民币贷款 2800 亿元，预期7644 亿，前值增加 3.6 万亿。

5、信贷：企业贷款拖累总量，宽货币落地后的宽信用可期 4 月信贷增加 2800 亿元，同比少增 4500 亿元，信贷总量增长低于季节性。1、居民中长贷同比多增。居民贷款季节性负增，净偿还规模为 5216 亿元，同比多减 50 亿元。短贷与中长贷表现分化，按揭贷款保持一定韧性。居民中长贷同比少减 435 亿元，维持了 3 月的边际转暖态势，但速度小幅减弱。4 月地产销售增速较 3 月边际回落，居民中长贷的韧性或与基数、提前还贷减缓有关。居民短贷同比少增 501亿元，较上月边际走弱，4 月国股行将上调信用消费贷产品利率，金融机构消费贷降价“内卷”模式已难持续，消费贷款增长放缓。后续随着一系列消费政策落

6、地，提振居民消费需求，消费贷或迎来实质性的改善。2、企业贷款回落由多方面因素导致，扰动偏短期。4 月新增企业贷款 6100 亿元，同比少增 2500 亿元。企业中长贷同比少增 1600 亿，低于季节性；企业短贷同比多减 700 亿。理解企业贷款走弱的原因，可从债务置换节奏、机构冲量动能、企业经营融资需求等方面入手。首先 4 月债务置换节奏或继续放慢，发行特殊再融资债 2617 亿元，较上月少发行 1213 亿元，推测总体置换额度有所下降，这对于企业信贷是正向拉动。其次，商业银行冲量力度边际减弱。表内票据同比少增 40 亿元，尽管这一规模仍高于季节性水平，但其对于贷款的同比增速拉动不如此前。且一