【开源证券】开源晨会-250312（6页）.pdf

1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 2025 年 03 月 12 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)美容护理 4.785 国防军工 2.261 食品饮料 1.92 钢铁 1.764 农林牧渔 1.731 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)电子-0.322 汽车-0.321 医药生物-0.132 家用电器-0.117 计算机-0.051 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0312 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师）吴梦迪（

2、分析师） 证书编号：S0790521070001 观点观点精粹精粹 行业公司行业公司【机械设备】人形机器人加速进化，聚焦共性关键技术及核心环节【机械设备】人形机器人加速进化，聚焦共性关键技术及核心环节行业点评行业点评报告报告-20250311【通信】【通信】IDC REITs 或助力或助力 AIDC 规模扩张规模扩张行业点评报告行业点评报告-20250311【食品饮料：东鹏饮料【食品饮料：东鹏饮料(605499.SH)】2024 年收入高增，年收入高增，2025 年稳中求进年稳中求进公公司信息更新报告司信息更新报告-20250311【家电轻纺：波司登【家电轻纺：波司登(03998.HK)】创新

3、驱动波司登韧性，高基数及外部扰动下表】创新驱动波司登韧性，高基数及外部扰动下表现稳健现稳健港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告-20250311 -32%-16%0%16%32%48%2024-032024-072024-11沪深300创业板指市场快报市场快报 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/6 研报摘要研报摘要 行业公司行业公司【机械设备】人形机器人加速进化，聚焦共性关键技术及核心环节【机械设备】人形机器人加速进化，聚焦共性关键技术及核心环节行业点评报告行业点评报告-202503

4、11 孟鹏飞（分析师）证书编号：孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004 政策支持，我国从“场景”入手打响人形机器人落地的攻坚战 2025 年两会政府工作报告首提“具身智能”和“智能机器人”，各地也密集发布机器人支持政策，应用场景落地成为重点方向之一，例如北京发布的行动计划明确加快危险、重复、繁重岗位的具身智能机器人替代。人形机器人从“造出来”到“用起来”最重要的是场景。技术层面，机器人需要收集大量物理世界的数据从而优化算法和模型，实现通用智能；同时通过场景测试和验证推动技术快速迭代。商业层面，垂直

5、场景需求明确，可以进行针对性的设计和批量生产，降低成本；同时快速形成商业端的闭环。产业层面，可以带动上游零部件和下游数据服务、测试、租赁维护等新需求，从而形成完整的人形机器人生态。我们认为数据训练（车厂、专用训练场）、矿山、危化、电力、消防等会成为优先落地场景，并有望在后续政策支持中深度受益。海内外共振，国产机器人凭借场景及供应链优势加速进化 海外特斯拉机器人在公司宣传视频中多次出境，展示执行多项任务，Gen3 机器人发布渐行渐近；Figure 先后发布 Helix 模型并展示多机器人在产线协同工作。国产机器人凭借场景及供应链等优势，突破不断：智元 3 月 10日将发布自研智元启元大模型；小米

6、密集公布机器人相关专利及岗位招聘，预计 3-4 月展示最新进展并逐步落地产线；小鹏机器人已在广州工厂投入使用，并计划 2026 年实现 L3 的量产。宇树、优必选、众擎等也持续发布最新进展。机器人发展海内外已形成共振，国产机器人加速进化，在应用场景等方面或比海外更快落地。人形机器人量产超预期，聚焦共性关键技术及核心环节 我们认为 2025-2026 年国内外人形机器人在量产方面有望超预期，寻找快速响应需求且能稳定量产的优质供应商，已成为当务之急。相较于猜测供应链，更应聚集确定性更高的共性关键技术（符合产业发展趋势，可以优化但不会被替代），以及供应链核心环节与重点企业（长期深耕的企业拥有卡位优势