圣农发展-进击中的白羽肉鸡龙头-220607（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：1 17.7.7474 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 联系人：王佳博联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： 联系人：严瑾联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,244 流通股本(百万股) 1,230 市价(元) 17.74 市值(百万元) 22

2、,068 流通市值(百万元) 21,817 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 1 新一轮猪价启动已临近，猪鸡共舞可期 2 禽流感对我国肉鸡产业影响几何？ Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,745 14,478 17,382 20,955 22,934 增长率 yoy% -6% 5% 20% 21% 9% 净利润（百万元） 2,041 448 573 2,006 2,327 增长率 yoy

3、% -50% -78% 28% 250% 16% 每股收益（元） 1.64 0.36 0.46 1.61 1.87 每股现金流量 2.60 1.48 0.95 2.46 2.59 净资产收益率 21% 5% 6% 17% 16% P/E 10.8 49.2 38.5 11.0 9.5 P/B 2.3 2.2 2.2 1.8 1.6 备注：股价取自 2022 年 6 月 7 日收盘价 报告摘要报告摘要 公司是国内集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的白羽肉鸡全产业链龙头，实现了肉鸡产业资源的低成本运作，是我国规模最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业，也是全球配套最完整的白羽

4、肉鸡企业。2016 年以来，公司屠宰量以 6.4%的年复合增速增长，2021 年，公司肉鸡屠宰量为 5.2 亿羽，出栏量市占率维持第一。 公司主要产品为分割的冰鲜/冷冻鸡肉和深加工肉制品，始终秉承熟食+生食双曲线同步发展。 （1）鸡肉业务）鸡肉业务：主要包括白羽肉鸡的养殖和屠宰，通过自有屠宰场对肉鸡进行加工分割成冻鸡肉初加工制品，一部分直接销售给连锁餐饮及食品加工企业，一部分供应给自有食品加工厂，进行深加工； （2）肉制品业务）肉制品业务：公司食品加工厂对自有屠宰场生产的鸡肉以及外购的牛羊肉、猪肉等进行深加工，以肉制品形式外销。目前公司食品深加工产能（已建及在建）超过 43.32 万吨，并在产

5、品力，渠道力和品牌力上持续发力，2021 年深加工业务收入占比超过 30%，其中 C 端表现亮眼，2021 年成功打造月销破千万的零售大单品，后期有望持续推出更多的产品组合。市场对公司属性正在重新审视，有望不断获得估值溢价。 公司凭借自繁自养一体化模式不断深化自身护城河： （公司凭借自繁自养一体化模式不断深化自身护城河： （1）公司公司一体化一体化模式模式难复制：难复制：公司拥有得天独厚的地理位臵，资金壁垒高，后期管理体系要求高等特点，行业其他公司难以复制； （2）公司产品保持较强的溢价能力公司产品保持较强的溢价能力，鸡肉单吨毛利高于同行，鸡肉单吨毛利高于同行。一方面，公司通过深耕细作，保持市

6、场成本优势；另外，公司深度绑定优质大客户，优质鸡肉产品在市场拥有一定的溢价能力； （； （3）公司突破种源壁垒，实现种源自给自足。公司突破种源壁垒，实现种源自给自足。公司潜心十余年白羽肉鸡育种工作，成功锻造出“圣泽 901”白羽肉鸡配套系，并于 2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格，是我国第一批具有自主知识产权的白羽肉鸡品种。圣泽“901”配套系本土适应能力强，综合性能优异，适合全国化饲养，公司 2021 年养殖水平也创下了历史最佳。 盈利预测盈利预测及估值及估值：我们预计随着行业供需结构的改善，鸡肉价格回暖，以及原材料价格等成本的下降，公司 22-24 年营业收入分别为 173.