高测股份-薄片化与细线化趋势下再论高测切片优势-220608（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2022 年年 06 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司专题报告公司专题报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 68.27 元 高测股份（高测股份（688556） 电力设备电力设备 目标价： 元（6 个月） 薄片化与细线化趋势下，再论高测切片优势薄片化与细线化趋势下，再论高测切片优势 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-5835

2、1917 邮箱： 联系人：谢尚师 电话：021-58351679 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.27 流通 A 股(亿股) 1.51 52 周内股价区间(元) 17.60-97.50 总市值(亿元) 154 总资产(亿元) 35.09 每股净资产(元) 5.52 相关相关研究研究 Table_Report 1. 高测股份（688556） ：业绩超预期，创新业务持续突破 (2022-04-29) 2. 高测股份（688556） ：下游扩产持续，硅片切割设备再下一城 (2022-03-26) 3. 高测股份（688556） ：高硬脆材料

3、切割先锋， 技术体系形成闭环 (2022-02-18) 推荐逻辑：推荐逻辑：1）硅片切割环节大尺寸、薄片化、细线化将持续推进，切片难度提）硅片切割环节大尺寸、薄片化、细线化将持续推进，切片难度提升：升：未来 210 渗透率有望提升；N 型电池将持续推进硅片薄片化，由此亦推动金刚线细线化。薄片化与细线化后，切片过程中碎片、断线、线痕、TTV 等风险增加，需要设备、金刚线与切割工艺共同调整优化。2）公司深耕硅片切割设备与金刚线领域，与隆基、晶科、晶澳等先进切片产能深度合作，掌握切片核掌握切片核心心 know-how，构建“设备，构建“设备+耗材耗材+工艺”核心竞争力。工艺”核心竞争力。3）切片业绩

4、超额兑现，）切片业绩超额兑现，薄片化优势下切片业务盈利良好。薄片化优势下切片业务盈利良好。一季度公司切片业务净利率 17%；未来公司凭借薄片化和细线化优势，单位硅棒出片数更多，因此自留剩余片数量可观，在硅片价格下降后盈利仍然保持良好。 薄片化与细线化趋势持续， 切片工艺壁垒提升。薄片化与细线化趋势持续， 切片工艺壁垒提升。 2021年以来硅料价格持续上涨，硅片薄片化与细线化加速，以降低硅成本。当前硅片主流厚度已降至 160m，部分切割线径已尝试 36线。明年起 N型渗透率逐步提高，150m及以下厚度占比有望提升，长期来看 HJT硅片厚度或降至 120m 及以下，因此金刚线细线化也将持续推进。薄

5、片化与细线化带来切片过程中裂纹、碎片、薄片化与细线化带来切片过程中裂纹、碎片、TTV、断线、断线、翘曲等风险增加，影响切片良率与硅片翘曲等风险增加，影响切片良率与硅片 A品率，因此要求切片机、金品率，因此要求切片机、金刚线以及刚线以及切割工艺协同优化。切割工艺协同优化。 硅片切割设备与金刚线业务积累深厚，掌握切片核心硅片切割设备与金刚线业务积累深厚，掌握切片核心 know-how，综合优势显，综合优势显著。著。公司自 2016年推出切割设备与金刚线以来，与隆基、晶科、晶澳等龙头共同推进大尺寸薄片与细线化切片技术，掌握切片核心 know-how，拥有设备+金刚线+工艺三方面 16 项核心技术，行

6、业内切片综合优势显著。 切片盈利兑现，薄片化领先助力中长期盈利保持良好切片盈利兑现，薄片化领先助力中长期盈利保持良好。2021年公司布局切片业务后，盈利已超额兑现。中长期看，即使硅片价格随硅料产能投放而下降，公司在薄片化和细线化的优势加持下，剩余片数量有望相应增加，我们保守计算单 GW 切片利润或在 1000万元以上， 盈利能力依然良好。 同时随着出货量提升，切片业务净利润整体稳步增长。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为切割与耗材龙头，在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现，预计 2022-2024年公司归母净利润增速为 218.8%/23.6%/25.