【公司研究】伊禾农品-生鲜食品跨境电商双轮驱动-20200330[18页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司公司概况概况：公司最早成立于 2006 年 6 月，主营业务为农产 品种苗培育、种植基地管理、冷链保鲜和流通销售。农业科技 开发应用是公司的核心优势。 生鲜食品跨境电商双轮驱动生鲜食品跨境电商双轮驱动：公司抓住消费升级与自贸开 放的机遇，积极开拓市场，专注于生鲜产品细分市场，从事生 鲜产品进口贸易；同时搭建跨境生鲜贸易服务平台，服务于上 下游客户，逐步建立独有的平台服务盈利模式。公司与国

2、际知 名肉类供应商有多年合作，持有海关、商务部、土蓄协会及其 他相关备案资质，可独立申请全品类肉类进口许可证；也是上 海地区主要的海外水果进口商， 拥有覆盖全部进口水果品类的 超过 130 余项水果进口许可证，可全年供应各类进口水果。 下游下游需求需求旺盛旺盛，行业前景向好，行业前景向好：我国是肉类消费大国，目 前中国人均肉类年拥有量仅为 63.6 公斤，国内肉类消费产需 缺口持续扩大。另一方面，中国消费者收入水平日益增长以及 对高质量的肉类的需求逐渐上升， 我们认为在未来很长一段时 间这种趋势都将持续。 因此未来国内进口肉类市场需求将持续 扩大，市场前景广阔。国民经济持续增长和消费结构不断升

3、级 是促进果蔬流通发展的重要推动力。 目前我国人均果品消费量 还很低，不足 60 公斤，在人均消费达到 100 公斤以前，国内 水果消费的增长趋势不会改变，果蔬市场容量将快速扩张。市 场对于高质量果蔬等产品的需求将进一步释放， 为公司快速发 展提供了充足的市场空间。 盈利盈利预测预测：我们预测公司 2020-2022 年营业收入分别为 36.56、44.42 和 53.39 亿元，实现归属母公司所有者净利润 分别为 2.13、2.74 和 3.49 亿元，EPS 分别为 1.36、1.75 和 2.23 元，按照公司 13.08 元的股价测算，对应的市盈率分别 为 9.6 倍、7.5 倍和 5

4、.9 倍。公司推进从单一的农产品产销业 务模式向以农产品全产业链为核心的传统业务以及依托自贸 区开展的生鲜食品跨境贸易业务的商业模式转化， 随着业务的 扩张，未来业绩有望进一步释放，给予“推荐”的投资评级。 风险提示：风险提示：宏观经济及政策变动的风险；合作基地稳定性 不足的风险；重大自然灾害所致的公司农产品采购风险；国家 政策变化风险、食品安全风险等。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 3,033 3,656 4,442 5,339 （+/-） 38.9% 20.5% 21.5% 20.2% 营业利润营业利润 219 284 365 513 （+/-） 4.3

5、% 29.3% 28.8% 27.4% 归属母公归属母公 司净利润司净利润 168 213 274 349 （+/-） 5.7% 26.4% 28.8% 27.4% EPS（元）（元） 1.08 1.36 1.75 2.23 市盈率市盈率 12.1 9.6 7.5 5.9 公司基本情况（最新）公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 1.56/1.54 流通市值（亿元） 20.18 186.6 每股净资产（元） 10.42 4.34 资产负债率（%） 38.92 61.7 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万蓉 执业证书编号：S105

6、0511020001 电话：021-54967577 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址： -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 伊禾农品三板做市 2020 年年 3 月月 30 日日 食品饮料食品饮料 伊禾农品（430225）:生鲜食品跨境电商双轮驱动 当前股价：当前股价：13.08 元元 推荐推荐(维持维持) 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 正文正文目录目录 1. 公司概况公司概况 4 1.1 公司简介 4