【公司研究】药明康德-前瞻性“2+X”业务布局“大而强”的平台型创新药服务商-20200215[37页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 前瞻性“2+X”业务布局， “大而强”的平台型 创新药服务商 药明康德(603259) “大而强”的平台型创新药服务商“大而强”的平台型创新药服务商，管理层具有业务，管理层具有业务 布局的前瞻性及业务拓展的能力布局的前瞻性及业务拓展的能力 公司自 2000 年成立以来，持续拓展业务范围、前瞻性进行多元 化业务布局，目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。 展望未来 5 年、乃至于 10 年以上，公司核心竞争优势是平台型 企业带来业务的延展性，即未来进行产业链业务扩张的能力是保 证长周期维持成长的核心关注点。 历史业务布局验证公司多业务成长的能力：验证

2、以李革为领历史业务布局验证公司多业务成长的能力：验证以李革为领 导核心的管理团队的业务布局的前瞻性，以及进行业务拓展导核心的管理团队的业务布局的前瞻性，以及进行业务拓展 的能力。的能力。公司于 2000 年初创业初期开始布局的药物发现及 分析测试业务与小分子 CMO/CDMO 业务，已分别成为公司核 心业务，其中药物发现与分析测试业务已成为全球第一梯队 的药物发现领先者；CMO/CDMO 业务预期到 2019 年收入有望 超过 5 亿美元，成为国内最大的化药 CDMO 厂商，以及成为 全球 CDMO 第二梯队（510 亿美元收入） ；除此之外，公司于 2010 年大力布局的生物药 CDMO 业

3、务药明生物（纽交所退市 后，业务梳理拆分中，拆出上市公司体外、已于港股独立上 市） ，目前已成为全球第 4 大生物药 CDMO 服务商。 基于现有业务布局、展望未来基于现有业务布局、展望未来 5 5 年，公司在细胞与基因治疗年，公司在细胞与基因治疗 CDMOCDMO 领域、创新业务领域、创新业务 DDSUDDSU、以及临床、以及临床 CROCRO 领域领域大有可为。大有可为。 公司目前已前瞻性全球布局细胞与基因治疗业务与临床 CRO 业务，同时在国内进行业务模式创新 DDSU（对国内 biotech 公司赋能） 、以及布局 SMO 业务和安全性评价业务。业务的 前瞻性及多元化布局，将为公司未来

4、 5 年、乃至于 10 年的 成长奠定根基。 多次大规模实施员工激励计划，实现员工与股东双赢多次大规模实施员工激励计划，实现员工与股东双赢 公司持续通过股票期权激励计划、员工持股平台等多种方式，健 全长效激励机制、吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心骨干 的积极性，实现股东利益、公司利益、与核心骨干团队的利益结 合起来，共同促进公司业绩稳健快速增长。最早公司曾在 2007 年纽交所上市前夕对核心骨干人员实施股票期权激励计划，在 2015 年私有化期间和之后陆续成立 9 个员工持股平台。另外在药 明康德 2018 年 A 股上市之后，2018 年和 2019 年两次大规模地对 核心骨干团队实施股

5、权激励计划，充分调动核心员工积极性，实 现了核心骨干团队与公司、股东利益的一致。 中中长长期股价催化剂期股价催化剂 细胞与基因治疗细胞与基因治疗 CDMOCDMO 项目未来项目未来 2 2- -3 3 年商业化项目落地：年商业化项目落地： 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 139.57 最新收盘价： 109.75 股票代码股票代码： 603259 52 周最高价/最低价： 109.75/62.8 总市值总市值( (亿亿) ) 1,812.11 自由流通市值(亿) 1,104.17 自由流通股数(百万) 1,006.08 分析师：崔文亮分析师：崔文

6、亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 研究助理研究助理：徐顺利：徐顺利 邮箱： -10% 9% 28% 47% 66% 85% 2019/022019/052019/082019/112020/02 相对股价% 药明康德沪深300 Table_Date 2020 年 02 月 15 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 截止到 2019 年 9 月 30 日，细胞与基因治疗平台具有 33 个项目，其中 9 个处于 II/III 期临床、24 个处于 I 期临 床。展望未来 2-3 年，