【海通国际】炼油/化工业务拖累将持续-250724（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary（本报告为 2025 年 7 月 24 日发布的英文报告的翻译

2、版,以原版为准。）要闻回顾以及最新动态要闻回顾以及最新动态 我们预计 TotalEnergies（未被 HTI 覆盖）2025 年第二季度业绩市场反应为略微负面，该公司调整后净利润为 35.78亿美元，略低于市场预期，尽管 EBITDA 基本符合预期。该公司宣布首期中期股息为每股 0.85 欧元，同比上涨 7.6%（较上一期首期中期股息 0.85 欧元/股有所提升）。该公司还重申了 2025 财年资本支出指导值为约 170 亿至 175 亿美元，以及每季度 20 亿美元的股票回购计划。点评点评 稳健的盈利能力，但下游风险存在：稳健的盈利能力，但下游风险存在：TotalEnergies 报告经调

3、整后净利润为 35.78 亿美元，低于市场预期的 37.86 亿美元，主要受油价走低影响，但产量增加部分抵消了这一影响，而下游业务疲软又抵消了产量增加的积极影响。净现金流为-1400 万美元，而 2025 年第一季度为 20.71 亿美元。净投资为 66 亿美元（2025 年第一季度为 49 亿美元），占公司 2025 财年指导目标的约 68%。负债率从 2025 年第一季度的 14.3%升至 17.9%。勘探与生产好于预期：勘探与生产调整后净营业收入为 19.74 亿美元，高于市场预期 18.61 亿美元，主要得益于产量强劲增长至 2.5 百万桶油当量/日，同比增幅 2.5%（较 2025

4、年第一季度的 2.55 百万桶油当量/日有所提升），这主要归因于巴西 Mero-4 和 Ballymore 项目的投产以及 Mero-2/3 项目的产能提升，阿根廷的 Fenix、美国的Anchor、尼日利亚的 Akpo 和丹麦的 Tyra 的产能提升，抵消了计划维护和油价走低的负面影响。该公司重申了2025 财年上游产量同比增长超过 3%的指导目标。整合型液化天然气（LNG）业务弱于预期：整合型 LNG 业务板块的调整后营业利润为 10.41 亿美元，低于市场预期 11.78 亿美元。LNG 销量符合公司预期，但受 LNG 价格走低及天然气交易波动性降低的影响。公司重申了 2025财年 LN

5、G 销售量超过 4000 万吨的目标。综合电力好于预期：综合电力业务板块的调整后营业收入为 5.74 亿美元，高于市场预期 4.97 亿美元，主要得益于可再生能源发电量增加以及在英国收购灵活燃气设施。炼油与化工弱于预期：炼油与化工业务部门的调整后营业利润为 3.89 亿美元，远低于市场预期的 9.99 亿美元，主要受计划内维护和欧洲需求疲软的影响。该公司还宣布关闭其安特卫普工厂的一座裂解装置。营销与服务好于预期：营销与服务业务板块的调整后营业利润为 4.12 亿美元，超出市场预期，主要得益于运输市场季节性因素的推动。2025 年第三季度指引：公司预计液化天然气（LNG）平均销售价格约为每百万英

6、热单位（mmbtu）9-9.5 美元。公司预计上游产量同比增长超过 3%。公司还指出，炼油和化工行业正面临结构性供过于求和需求疲软的局面。风险风险：1.低油价和天然气价格，2.能源产品需求下降，3.地缘政治因素，4.炼油和化工利润率下降 Table_Title 研究报告 Research Report 24 Jul 2025 道达尔能源道达尔能源(TTE FP)炼油/化工业务拖累将持续 Scott Darling Catherine Li 28 Jul 2025 2 Table_header1 道达尔能源道达尔能源(TTE FP)TotalEnergies earnings summary U