久立特材-不锈钢管市场龙头加大布局高端产品-220607（22页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 06 月 07 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 不锈钢管市场龙头，加大布局高端产品不锈钢管市场龙头，加大布局高端产品 中游制造/建筑工程 目标估值：22.42 元 当前股价：16.28 元 不锈钢管行业龙头，股权结构稳定。不锈钢管行业龙头，股权结构稳定。公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，市场占有率多年位居国内同行业第一位。公司产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。公司以国内业务为根基不断拓展国际市场，产品远销 70 余个国家和地区，是英荷壳牌、英国石油、拜耳等世界级知名企业的

2、合格供应商议。公司股权结构相对稳定，核心团队具有丰富行业经验和研发能力。 下游需求旺盛，不锈钢管行业市场空间广阔。下游需求旺盛，不锈钢管行业市场空间广阔。21 年市场规模为 147.9 万吨左右，2018-2021 年工业用不锈钢管市场规模年均增速为 8.7%。 近两年石化、 炼焦等行业投资保持较高增速。同时，俄乌局势导致 2022 年国际原油、天然气价格进一步攀升，开采需求有望增长。因此，石油、天然气的运输、开采用管有较大增长空间。 聚焦主营业务，丰富下游领域布局。聚焦主营业务，丰富下游领域布局。公司在石油、化工、天然气领域销量约占总销量的一半以上，为公司主要传统业务。在石油领域，公司与中石

3、油、中石化、中海油等大型央企深度合作。 在天然气用管方面公司拥有完整的生产体系和能力，在具有原料复杂等特点的精细化工领域，公司拥有国家 CNAS 认证的实验室。因此，在石油、化工、天然气领域具有技术、行业经验等核心优势。同时公司战略入股永兴科技打通上游原材料供应渠道，对材料研发、投资收益等方面均有积极影响。另外，在研发、人才、品牌优势的加持下，公司在拓展新市场领域上具有领先优势。 业绩稳定增长，股权激励力度加业绩稳定增长，股权激励力度加大大。在 21 年取消钢铁退税和限电政策的影响下境外接单量下降，导致境外营业收入下降 33.78%，公司产品销量增速减缓。但公司吨收入及吨毛利趋于稳定，盈利能力

4、受政策影响较小。21 年，公司营业收入实现 59.7 亿元，同比增长 20.56%，公司相较于同行业民营企业，体量较大，具有一定规模优势，未来预计保持稳定增长。员工持股计划所覆盖的范围及力度逐渐扩大。 投资建议：投资建议：公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，凭借研发、产品、人才、品牌优势立足于高端设备制造领域。公司持续加大研发投入布局高端市场，同时将扩大高端产能，加之高端产品需求较好，保障公司未来盈利能力。叠加出口退税影响将于 22 年下半年逐渐减退，公司业绩有望持续增长。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 1.05、1.24、1.39 元/股，给予公司 22 年目标

5、价为22.42 元/股。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：疫情持续风险、下游行业发展不及预期、出口退税政策风险、税收优疫情持续风险、下游行业发展不及预期、出口退税政策风险、税收优惠和财政补贴政策变化风险。惠和财政补贴政策变化风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 4955 5974 6838 7443 8094 同比增长 12% 21% 14% 9% 9% 营业利润(百万元) 904 905 1200 1424 1606 同比增长 53% 0% 33% 19% 13% 归母净利润

6、(百万元) 772 794 1023 1208 1362 同比增长 54% 3% 29% 18% 13% 每股收益(元) 0.79 0.81 1.05 1.24 1.39 PE 20.6 20.0 15.5 13.2 11.7 PB 3.3 3.1 2.8 2.5 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 97717 已上市流通股（万股） 95350 总市值（亿元） 159 流通市值（亿元） 155 每股净资产（MRQ） 5.4 ROE（TTM） 16.0 资产负债率 32.7% 主要股东 久立集团股份有限公司 主要股东持股比例 34.4% 股价表现股价表现 %