通信行业三大运营商：基本面提速向上“东边数据西边算力”加码产业数字化布局-220607（38页）.pdf

1、三大运营商：基本面提速向上，“东边数据西边算力”加码三大运营商：基本面提速向上，“东边数据西边算力”加码产业数字化布局产业数字化布局The Three Major Operators: the Fundamentals are Accelerating, and the East Data and West Computing Power Increase the Digital Layout of the Industry纪兴纪兴 Xing J2022年年6月月7日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各

2、成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia ResearchFor full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest ful

3、l report on our website at 经营显著提速经营显著提速，发展转型可期发展转型可期。2021年，中国移动、中国电信、中国联通营收同比增速分别为10.44%、11.34%、7.9%，均创2015年以来新高；归母净利润同比增速分别为7.51%、24.44%、14.20%，均较2020年增速有明显提升。2022Q1，业绩继续延续良好增长。我们认为，运营商转型寻找第二增长曲线已现成效，随着C端业务改善、加码产业化业务，有望继续保持良好增长。 C端业务拐点向上端业务拐点向上，产业化业务成为核心增长产业化业务成为核心增长“引擎引擎”。2021年，C端业务经营指标全面改善，2021年，

4、中国移动、中国电信、中国联通移动业务收入分别同比+3.19%、7.46%、4.74%，ARPU实现48.8元（同比+3%）、45元（同比+2%）、43.9元（同比+4.3%）。产业数字化业务收入分别同比+39%、19%、28%，占主营收入比例为9.8%、24.6%、18.5%，对主营业务收入增长的贡献率分别为37%、52%、59%。 发力发力“东数西算东数西算”，加快完善算力网络布局加快完善算力网络布局。2021年运营商云业务均取得亮眼成绩，天翼云、移动云、联通云分别收入279亿元（同比+102%）、242亿元（同比+114%）、163亿元（同比+46.3%）。同时，三家共同发力“东数西算”，

5、加快云基础设施、传输网完善，2021年有线网络投资965亿元，同比+15%，自2015年来首次转为正增长。 高分红高分红、高股息高股息，发展目标延续良好增长发展目标延续良好增长。2021年，中国移动、中国电信、中国联通派息率分别为60%、60%、45.78%（H股），截至2022年6月2日，对应港股股息率为8.0%、7.2%、6.80%，A股股息率为5.4%、4.3%、2.5%。对于2022年，中国移动预计主营业务收入、净利润将实现良好增长；中国电信目标产业数字化收入力争保持2021年增速，经营收入、可比净利润保持双位数增长。 风险提示风险提示。5G业务发展不及预期；5G建设加大投资加大现金流

6、压力。三大运营商：基本面提速向上，布局产业化长期发展可期三大运营商：基本面提速向上，布局产业化长期发展可期2rQsNrQoNzRrMpNtQxOtRpO6MaObRpNnNoMtRjMrRoQkPoOuM8OrRxOMYmQtOvPsOtQFor full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 目录目录1.经营显著改善，增幅创近