海油工程-加快南海深水开发公司未来增长可期-220607（46页）.pdf

1、 http:/ 1 / 46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 06 月 07 日 公司研究证券研究报告 海油工程海油工程（600583.SH） 深度分析深度分析 加快南海加快南海深水深水开发开发，公司公司未来增长可期未来增长可期 投资要点投资要点 高油价、能源危机高油价、能源危机，或将带动全球资本开支增加，或将带动全球资本开支增加，公司进入新一轮上行周期公司进入新一轮上行周期 疫情影响逐渐降低，2022 年全球原油需求预计恢复到 99.4 百万桶/天，仅次于2019 年水平。但全球原油供给扩张乏力：OPEC+坚持温和供给、美国页岩油生坚持温和供给、美国页岩油生产商恪守谨慎的资本

2、开支计划、俄罗斯受严重制裁。产商恪守谨慎的资本开支计划、俄罗斯受严重制裁。综合测算，假设俄罗斯受严重制裁导致原油出口受限，全球原油缺口将达 1.8 百万桶/天，且持续时间较长。我们认为，当前全球闲置产能较低，是因为从 2015 年起，全球油气行业上游资本开支长期处于低位，较 2014 年峰值减少近 40%水平。当前欧洲“能源当前欧洲“能源危机危机”、”、高油价高油价推动推动的全球高通胀，或将使得未来能源行业投资的全球高通胀，或将使得未来能源行业投资政策政策或将从能源可持续性或将从能源可持续性向能源安全及可承受性转变，进而推动向能源安全及可承受性转变，进而推动全球油气行业上游资本开支增加，行业景

3、全球油气行业上游资本开支增加，行业景气上行。气上行。按照 EIA 上调后的油价 103.35 美元/桶测算，中海油 2022 年油气利润有望实现 1421 亿元，再次翻倍增长。作为中海油直属控股子公司，公司有望受益于母公司资本开支增加，实现业绩持续快速增长，进入新一轮上行周期。 能源安全能源安全大大背景下，背景下，中海油中海油成功登陆成功登陆 A 股股，有望驱动公司更高速增长有望驱动公司更高速增长 我国能源安全问题依旧突出，2021 年，我国原油、天然气对外依存度分别为72%、45%。增储上产，中海油持续加大国内资本支出比例，尤其加大国内开发支出。2016 年至 2021 年，中海油国内资本支

4、出占比从 44%上升到 72%。2021年，国内开发的资本开支占比达到 55%。而 2022 年，中海油成功登陆 A 股，将进一步助力中海油完成“七年行动计划”。为募投项目之一的流花 11-1/4-1 油田项目，公司将再建破纪录的超大型导管架平台以及亚洲首艘圆筒型 FPSO。根据公司财报，21 年公司新签订单 253 亿元，同增 15%，仅次于 2014 年订单规模；22Q1，公司新签订单 48.66 亿元，同增 134%。订单激增，预示公司将更高速增长。 南海南海深水深水开发开发加快加快，深水、超深水项目盈利水平更高深水、超深水项目盈利水平更高 中海油提出“稳住渤海、加快南海”“油气并举、向

5、气倾斜”战略。而“加快南海”、“向气倾斜”战略，必然推动南海西部超深水大气田进一步开发。根据中海油战略规划，南海西部油田 25 年将上产 2000 万方，而 21 年仅实现 1325 万方。未来 3 年，南海西部油田产量 CAGR 需达到 10.8%。根据生态环境部公示，中海油近 1 年申报 15 个海洋油气项目，南海占比 67%，显示中海油将进一步加快南海开发。申报项目中，“陵水 25-1”油气田项目水深 890-970 米，将是我国自主经营的第二大深水气田。陵水 17-2 气田投产，将带动周边气田群开发。而中海油已勘探发现待开发的南海西部大气田，包括乐东 10-1，陵水 18-1 等，除了

6、乐东 10-1 属浅水气田，其余均为 1500 米超深水气田，未来公司将承接更多超深水项目。深水、超深水项目投资分别约为浅水项目投资深水、超深水项目投资分别约为浅水项目投资 2.5/7.6 倍倍。水深越大，。水深越大，技术技术难度难度越强越强，项目盈利水平，项目盈利水平越越高高。 海工项目不断突破，公司海工项目不断突破，公司已已掌握超深水工程总承包能力掌握超深水工程总承包能力 2021 年以来，公司海工项目取得突破性进展。年以来，公司海工项目取得突破性进展。公司完成了全球首个十万吨级半潜式生产储油平台“深海一号”能源站、亚洲最深导管架“海基一号”、35 万吨级超大型 FPSO 巴油 P70 等