【国金证券】浅读《推动公募基金高质量发展行动方案》：三年蛰伏筑高质量拐点，一以贯之塑全新生态链-250508（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 读方案总体感受：从根本上扭转经营理念可能的偏差 方案明确强化监管分类评价的引导作用，将过往基金公司股东与基金投资者间利益目标可能存在的错位转化为股东长期利益和短期利益间的平衡，淡化短期利益换取长期高质量发展，从根本上扭转经营理念可能的偏差。方案提及“完善基金公司治理，充分发挥国有大股东在公司治理架构中的功能”，后续国有大股东也有望发挥表率作用。基金公司：强化整体投研、拓展策略宽度，设立专职部门拓展财富管理职责 意见明确提到包括“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，一方面支持基金经理团队制管理模式，以整体而非个体能力去驱动基金公司乃至整个行业的更平稳发展，另一方

2、面强调多策略发展，结合“加大含权中低波动性产品、资产配置型产品等创设力度，促进权益投资、固收收益投资协调发展”，对于优质头部公司进行多策略协调发展提出要求。中小基金公司在特色化经营基础上，也有必要在强化核心投研能力建设的前提下，逐渐延展策略产品线布局。方案对提升投资者服务水平也提出了明确的要求。基金公司一方面需要加强对销售机构的赋能，甚至重新筛选经营理念匹配度更高的合作机构，另一方面也非常有必要设立有效衔接基金经理或者投研团队与基金投资者（包括销售机构）的投资者服务部门，该部门兼具对内部产品线（或者说基金经理）的理解、必要的投研能力和对客户需求或服务的理解，甚至研发必要的基金产品长期投资策略，

3、携手销售机构共同增进投资者获得感。基金产品：含权量上升，关注中低波含权&ETF 及场外指基&主动浮动费率产品，产品经理作用提升 公募基金产品的总含权量预计上升，其是考虑当前以 A 股/H 股为代表的权益资产相较债券资产的长期性价比，这也会促进未来三年公募产品总含权量的提升。中低波含权产品预期迎来发展契机。零售客户端中低波含权产品保有量相对低、中低波区间产品线相对稀疏的背景，也给中低波含权产品留下增长空间。ETF 及场外指数产品有望继续保持高速发展，在场内 ETF 基金公司头部特征愈发明显的情况下，当前不具备竞争优势的基金公司选择发力场外指数产品不失为一种竞争策略。新发主动权益产品可以预见以与基

4、金投资者利益捆绑更紧密的浮动费率产品或创新产品唱主角，产品设计上或可以考虑通过不同份额设置不同持有期的设计满足投资者的不同需求，或通过设置“软锁”条款兼顾投资者临时性资金需求。产品经理职责不仅是迎合市场需求变化前瞻性地进行产品设计布局，同时包括业绩比较基准的有效选取，对基金经理投资策略或方法画像进行刻画、进而设计适配基金经理的基金产品等等，作用将大幅提升。基金经理：强化业绩比较基准作用，超额回归真实但更合理，投资长期化及降低偏离 方案 对于强化业绩比较基准的约束作用和对基金经理的考核要求同样具有一致性，业绩比较基准的作用不言而喻，这会让基准的选择更加严格和更具约束力，基金经理相对业绩比较基准的

5、超额更“真实”、也需要更合理看待后续超额较过去 20 多年的均值的收敛现象。同时，基金经理的投资整体也将逐渐进一步的长期化，风格漂移受到限制，相应的基金产品对基准相关权重股的配置比例整体预计将适度提升（偏离会降低），进而阶段牵引市场的风格或特征。销售机构：督促基金销售行为长期化 方案要求建立基金销售机构分类评价机制，且有针对性地增加了首发产品因素、投资者持有期限和定投业务规模等考量因素，促进基金销售行为的长期化。风险提示 资本市场改革推进节奏不确定；权益市场极端波动风险；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。基金分析专题报告

6、(深度)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 推动公募基金高质量发展行动方案发布 5 月 7 日，中国证监会印发推动公募基金高质量发展行动方案（下称方案）。方案在肯定公募基金行业过往“在服务实体经济与国家战略、促进资本市场改革发展稳定、满足居民财富管理需求等方面”发挥积极作用同时，也直击行业发展中存在的“经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强”等问题。方案共涉及 7 大方面、25 条举措，旨在通过包括“优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制”、“完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制”、“大力提升公募基金权益投资规模与