【国证国际证券】美股策略：市场结构性转变 美联储卖权还可以期待吗？-250324（13页）.pdf

1、美股策略美股策略市场结构性转变市场结构性转变美美联储卖权还可以期待吗联储卖权还可以期待吗？分析师：分析师：黄焯黄焯伟伟 Steve(中央編號：中央編號：ASG163).hk请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明国证国国证国际证际证券（券（香港香港）有限公司）有限公司研究部研究部2025年年3月月24日日第第5期期目录目录 上周总结：低开横行 美国宏观：数据指向信心不足 利率走势：恐慌情绪轻微改善 未来一周关注重点（3月24日-3月28日）2请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明微信号：stevecwwong欢迎交流3上周总结：上周总结：低低开横行、放鴿行情昙花一现开横行、放

2、鴿行情昙花一现上周（3月17日-3月21日）美股低开、横行，周三美联储意外放鸽刺激股市反弹，但只能昙花一现，周四、五相继回调。一周下来标普500回升了0.5%。整体而言，投资者似乎仍然偏向负面。期待美联储的Fed-Put虽然算是开了绿灯，但在对等关税落实之前，依然采取保守态度。板块上个别发展，增长股板块中，通讯服务表现最好，升1.1%，半导体板块回落0.9%；传统板块中，能源、金融板块表现较佳，分别上升3.2%及1.9%。标普500均权指数升0.6%。黄金一周上升1.2%、长年期美债升0.6%，升幅在议息结果公布后有所收窄，反映市场恐慌情绪有所改善。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责

3、声明3标普标普500不同板块的近期表现不同板块的近期表现主要市场股指主要市场股指近期走势近期走势来源：彭博、国证国际整理来源：彭博、国证国际整理-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%必需消費可選消費通訊服務房地產材料半導體科技醫療工業金融公用事業能源四周变动两周变动一周变动板块相对表现板块相对表现0.850.900.951.001.051.101.151.201.251.30DecJanFebMarMSCI中国标指500日經225印度NIFTY歐洲斯托克50英國富時100股指相对表现股指相对表现4央行议息：央行议息：美联储给予类滞胀预期美联储给予类滞胀预期最新FO

4、MC三月的经济预测摘要（SEP点阵图）中显示，2025年GDP增速从2.1%下调至1.7%，2026-27年预测亦同步调降，但长期潜在增长率维持1.8%不变；2025年失业率预估值微调至4.4%（前值4.3%），2026-27年维持4.3%不变。核心PCE通胀预测从2.5%大幅上修至2.8%，但2026-27年分别维持2.2%及2.0%不变。经济增长预期被下调，而通胀率预期则有所上升，属类滞胀之走势。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明4FOMC对美国对美国经济增长经济增长之之预期预期FOMC对美国核心通胀之对美国核心通胀之预期预期来源：彭博、FOMC、国证国际整理来源：彭博、FO

5、MC、国证国际整理0.00.51.01.52.02.5202520262027长期23Q424Q124Q224Q324Q424Q4百份点百份点GDP增长预期（中位数）增长预期（中位数）0.00.51.01.52.02.53.0202520262027长期23Q424Q124Q224Q324Q425Q1百份点百份点核心核心PCE通胀率预期（中位数）通胀率预期（中位数）5央行议息：央行议息：美联储在鹰派数据下，作出鸽派抉择美联储在鹰派数据下，作出鸽派抉择尽管今年通胀预测有所提升，点阵图对今年降息之区间亦有所上升，但中位数仍维持2025年降息2次（约50bps）之指引，对2026-27年降息节奏亦没

6、有进一步下调。而鲍威尔在记者会中亦巧妙运用预期管理工具，针对PCE预期之上调，其以暂时性（Transitory）定性为短期通胀压力，并淡化关税对中长期价格的影响，暗示短期未来物价数据波动之容忍程度不以较高。对于近民间对通胀预期的数据（如密歇根消费者信心指数、PMI等），鲍威尔则以只是调查报告为由，实际情况仍有待观察，暗示那组数据不重要，选择轻描淡写关税问题，明显表现其鸽派立场。对于结束缩表一事，声明中明显提到自四月起，国债缩表上限从每月250亿美元陡降至50亿，MBS上限则维持350亿不变。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明5FOMC对目标利率的预期（对目标利率的预期（2025年