【华泰期货】“对等关税”临近，市场波动加剧-250328（21页）.pdf

1、“对等关税”临近，市场波动加剧华泰期货研究院 2025年03月28日蔡劭立 F3063489 Z0014617 量价和政策信号2【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率持续下行美元兑人民币期权隐含波动率3数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院3456783M 2025/03/213M 2024/12/313M 2024/09/303个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元的升值趋势，Call端波动率依旧高于Put端，波动率较上周下降。美元兑人民币期权波动率略微下降，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱。Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率02468101220

2、22-092023-032023-092024-032024-092025-03PX_ASKPX_BID【量价观察】期限结构4数据来源：Wind 华泰期货研究院20250326（%）20250226（%）20250319（%）(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.5一月三月六月一年本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)本周银行远期升贴水(-)本周美中利差(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.5一月三月六月一年上周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上周银行远期升贴水(-)上周美中利差(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53

3、.03.5一月三月六月一年上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上月银行远期升贴水(-)上月美中利差【政策观察】逆周期因子观察 政策逆周期已经启动。政策逆周期因子回升。三个月CNH HIBOR-SHIBOR持续逆差人民币汇率中间价逆周期因子5数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院离岸在岸人民币利差-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25-0.500.511.522.53CNH HIBOR:3个月:-SHIBOR:3个月USDCNH:即期汇率:-中间价:美元兑人民币(右轴)-10%-5%0%5%10%15%20%6.86.977.17.27.37.420

4、24/102024/102024/112024/122025/012025/02中国:美元兑人民币中间价即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值逆周期因子(右轴，波动大于5%算启动)基本面及观点6【宏观】降息和流动性7数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 美联储到2025年降息计价60bp，美-欧降息节奏均转缓；利差走平；TGA账户持续回落，2月12日8179亿3月19日4157亿；美联储逆回购余额1933亿美元。3000031000320003300034000350003600054000550005600057000580005900060000美联储总负债-财政存款-逆回

5、购美国:存款机构准备金(右轴，亿)-3-2-101232022/102023/062024/022024/10美债10Y-2Y利差美债10Y-3M利差3月2月1月12月 11月 10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月 11月 10月9月8月7月6月5月最新值 12M变化衍生品25年12月变动计价美国-0.25-0.25-0.500.250.254.5-1-61bp欧元区-0.25-0.25-0.25-0.25-0.60-0.250.250.250.250.252.65-1.85-51bp日本0.250.150.200.50.4+38.9bp英国-0.25-0.25-0.250.250

6、.500.254.5-0.75加拿大-0.25-0.25-0.50-0.50-0.25-0.25-0.250.250.253-2.25-49,7bp澳大利亚-0.250.250.250.254.1-0.25新西兰-0.50-0.50-0.50-0.250.253.75-1.75瑞典-0.25-0.25-0.50-0.25-0.25-0.250.250.250.502.25-1.75瑞士-0.25-0.50-0.25-0.25-0.250.250.25-1.25挪威0.250.250.250.500.254.50中国-0.25-0.10-0.10-0.103.1-0.35中国香港-0.25-0.