【开源证券】友邦保险2024年业绩点评：负债端延续稳健增长，代理人质态持续改善-250316（3页）.pdf

1、非银金融非银金融/保险保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 友邦保险友邦保险（01299.HK）2025 年 03 月 16 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/3/14 当前股价(港元)61.250 一年最高最低(港元)74.600/45.250 总市值(亿港元)6,550.19 流通市值(亿港元)6,550.19 总股本(亿股)106.94 流通港股(亿股)106.94 近 3 个月换手率(%)20.36 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024H1 NBV 延续高景气，“最优”产能和规模双升友邦保险2024年中期业绩点评-2024.8.23

2、2023 年 NBV 同比持续高增，负债端优势有望延续友邦保险2023年年度业绩点评-2024.3.15 负债端延续稳健增长，代理人质态持续改善负债端延续稳健增长，代理人质态持续改善 友邦保险友邦保险 2024 年业绩点评年业绩点评 高超（分析师）高超（分析师）唐关勇（联系人）唐关勇（联系人） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790123070030 负债端延续稳健增长负债端延续稳健增长，代理人质态持续改善代理人质态持续改善，维持“增持”评级，维持“增持”评级 公司披露 2024 年度报告，2024 NBV 47.1 亿美元（固定汇率计算，下文同），同比+18%，符合我们

3、预期。2024 年化新保费 86.1 亿美元、同比+14%，margin 同比+1.9pct 至 54.5%。税后营运利润 66.05 亿美元，同比+7%。我们预测 2025-2026年 NBV 同比预期至+10.8%/+10.2%（前值为+10.8%/+10.4%），新增 2027 年同比+10.4%。考虑公司负债端表现强劲，资产端收益率稳健，上调公司 2025-2026年归母净利润预测至 527/567 亿港元（前值为 339/363 亿港元），新增 2027 年归母净利润预测为 616 亿港元，分别同比+12.4%/+7.5%/+8.7%，对应 EPS 分别为4.9/5.3/5.8 港元

4、。当前股价对应 2025-2027 年 PEV 分别为 1.1/1.0/0.9 倍，公司为亚太地区寿险行业龙头，2024 年负债端稳健增长，主力业务地区强劲复苏，维持“增持”评级。全年新业务价值同比高增，各区域受益于渠道产能提升和产品策略转型全年新业务价值同比高增，各区域受益于渠道产能提升和产品策略转型（1）2024 年中国内地/中国香港/泰国/新加坡/马来西亚/其他地区 NBV 分别同比+20%/+23%/+15%/+15%/+10%/+18%。中国内地 2024 全年 NBV12.2 亿美元，同比+20%（2024H1 为+36%），新年化保费同比+7.2%，margin 同比+4.8pc

5、t，全年同比高增主要受益设立新增机构以及预定利率下调带来的需求提前释放。（2）中国香港全年实现 NBV17.6 亿美元，主要受益于个险渠道规模回升，新入职人数同比+16%，银保渠道深化合作，保险分红储蓄旗舰产品需求旺盛。（3）泰国 NBV高增受益于财务顾问计划提升队伍质效，代理人渠道 NBV 同比+17%；新加坡市场增长受益长期储蓄产品需求旺盛，代理人和伙伴分销渠道双位数增长；马来西亚得益于新年化保费同比+10%，价值率达 67.3%的优质产品组合需求旺盛。负负债端高景气下债端高景气下 OPAT 稳健增长，代理人质态持续改善稳健增长，代理人质态持续改善 2024 年公司内含价值权益同比+4%至

6、 716 亿美元，主要受益 NBV 延续高增长+18%和美元利率上升，公司计划通过股息和回购向股东支付 75%自由盈余，开启新一轮 16 亿美元的回购计划。OPAT 同比+7%，主要来自 CSM 边际释放提升，2024 年末 CSM 余额 562.3 亿美元，同比+9.1%。“最优代理人”策略方面，公司代理人渠道实现 37.1 亿美元，同比+16%，连续 10 年蝉联 MDRT 第一名，活跃代理人数量和产能分别提升+7%/+5%。伙伴分销渠道方面，2024 年 NBV 实现13 亿美元，同比+28%，银行和中介渠道分别+39%/+21%，银行渠道加强与花旗、东亚、大众银行等紧密合作。风险提示：