【开源证券】公司信息更新报告：业绩增长连续超预期，AI驱动学习机&教学变革-250126（3页）.pdf

1、社会服务社会服务/教育教育 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 好未来好未来（TAL.N）2025 年 01 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/26 当前股价(美元)11.69 一年最高最低(美元)15.52/7.35 总市值(亿美元)67 流通市值(亿美元)51 总股本(亿股)2.01 流通美股(亿股)1.52 近 3 个月换手率(%)78.76 数据来源：Wind 股价走势图股价走势图 Q2 业绩超预期，紧抓科技+AI 教育变革双浪潮公司信息更新报告-2024.10.28 Q1 超预期，Q2 或增加投入，期待科技教育兴国公司信息更新报告-

2、2024.8.4 科技教育领军者，政策常态化迎教培新纪元公司首次覆盖报告-2024.5.7 业绩增长连续业绩增长连续超预期，超预期，AI 驱动学习机驱动学习机&教学变革教学变革 公司信息更新报告公司信息更新报告 初敏（分析师）初敏（分析师）李睿娴（联系人）李睿娴（联系人） 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790122120005 双双 11 销售旺季驱动销售旺季驱动收入增长大超收入增长大超预期，预期，AI 全方位赋能教学全方位赋能教学&硬件业务硬件业务 好未来发布 FY2025Q3 业绩，FY2025Q3 公司实现收入 6.064 亿美元，同比增长62.4%（预期同比+4

3、4.5%）；Non-GAAP 经营利润-192 万美元，Non-GAAP OPM为-0.32%，同比+2.41pct，亏损大幅收窄；Non-GAAP 归母净利润 3858 万美元，归母净利率 6.36%，同比+6.88pct。截至 2024/11/30，递延收入为 8.26 亿美元，同比增长 62.6%。考虑到 FY2025Q3 收入、利润大幅优于预期，我们上调预测，预计 FY2025-2027 年公司 Non-GAAP 归母净利润分别为 192/301/394 百万美元(FY2025-2027 年原为 138/211/294 百万美元)，对应 EPS 为 0.3/0.47/0.62 美元，当

4、前股价对应当前股价对应 PE 为为 38.8/24.7/18.9 倍，倍，FY2025Q4 学习机业务旺季过去，收入学习机业务旺季过去，收入预计环比下降预计环比下降，公司公司长期聚焦长期聚焦 AI 教育应用教育应用，持续探索教育生态创新和软硬件迭持续探索教育生态创新和软硬件迭代升级，代升级，维持“买入”评级。维持“买入”评级。学习服务学习服务：市场市场仍仍较为较为分散，分散，高科技互动技术嵌入课堂，高科技互动技术嵌入课堂，持续持续提升产品力提升产品力（1）线下线下网点网点：随需求增加在现有城市增设学习中心并优化覆盖范围。根据我们对学而思 APP 线下网点数量的统计，FY2025Q2 净增网点

5、52 家；截至 2025年 1 月末共有线下网点 436 家，FY2025Q4（2024/11-2025/01）已净增网点 25 家。留存率等运营指标每个季度保持相对稳定。（2）AI 课堂课堂：公司不断扩大在线课程范围，同时将沉浸式活动和高科技互动元素嵌入教学活动中，如在培优课堂同时使用大小屏幕，老师用平板电脑辅助教学，学生用小屏幕设备互动等。智能硬件：智能硬件：新品学练机新品学练机销售强劲助力品牌份额第一销售强劲助力品牌份额第一，全球全球 CES 展大放异彩展大放异彩（1）学习机：学习机：2024 年 8 月推出学练机 Xbook，售价不到 4000 元，具有学习、练习和阅读三种模式，获家长

6、好评。根据久谦数据，FY2025Q3 学而思品牌线上（天猫+抖音+京东）实现销售额约 20 亿元，同比增长 74%。其中学习机销售额16 亿元，同比增长 88%，销量 35.6 万台，同比增长 65%，线上销售额排名稳居第一。（2）全球）全球 CES 展：展：2025 年 1 月，学而思携搭载全新智能助手和九章大模型的学习机登场，斩获业界重量级奖项“TWICE Picks”奖，公司在“AI+教育”领域深度探索获全球认可。风险提示：风险提示：行业政策、宏观经济变化，网点扩张、学习及业务不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标(单位：单位：百万美元百万美元)指标指标 FY2023A FY2