【华源证券】理财规模跟踪月报（2025年2月）：2月理财规模增长明显偏弱-250309（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人2 2 月理财规模增长明显偏弱月理财规模增长明显偏弱理财规模跟踪月报（2025 年 2 月）投资要点：投资要点：2 2 月理财规模微增月理财规模微增。我们测算，截至 2025 年 2 月末，理财规模合计 30.25 万亿元，2 月份理财规模环比增加了 0.13 万亿元，1 月增量 0.17 万亿元。2021-2024 年的 2月平均理财规模增量 0.58 万亿，2025 年 2 月理财规模增长

2、大幅弱于季节性规律。我们认为，2 月理财规模增幅较小，主要是由于信用债明显调整，理财收益率全面下降，导致散户 2 月下半月主动赎回理财产品。20252025 年前年前 2 2 个月部分股份行理财公司的理财规模增幅较大个月部分股份行理财公司的理财规模增幅较大。截至 2025 年 2 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财。截至 2025 年 2 月末，四大行理财公司的理财规模均较年初有所下降，交银理财和中邮理财的理财规模则有所增长。截至 2025 年 2 月末，渤银理财的理财规模较年初增幅达 14.0%；光大理财次之，增幅达 12.7%，理财规模增量领先；民生理财位居第三，增幅

3、达 8.2%。此外，浦银理财、恒丰理财、信银理财的理财规模较年初增幅均超过 5%。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。2 2 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落。2025 年 2 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.32%。由于债券收益率处于低位及债券牛市阶段性结束，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能将接近2.0%。截至 3 月 2 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.53%。2 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化

4、收益率达 1.89%，较上月大幅回落。由于信用债收益率处于历史低位，叠加债市调整，2025 年固收类理财收益率承压。20252025 年理财规模增长挑战较大。年理财规模增长挑战较大。由于信用债收益率处于历史低位，票息保护不足，叠加债市面临中期拐点，理财收益率或难以跑赢 5 年定期存款，理财产品吸引力下降。此外，随着理财估值整改进行，理财产品净值波动可能加大，20252025 年理财规模年理财规模增量可能较低增量可能较低。因而，信用债的信用利差相较于 2024 年可能适度走阔。尽管近期信用债收益率已经显著回升，但 2025 年可能很难挣资本利得的钱。阶段性告别债牛思维。阶段性告别债牛思维。受非银

5、同业存款定价规范落地及货币政策适度宽松定调等影响，2024 年 12 月初-2025 年 1 月初债券收益率大幅下降。债市可能过度透支了 2025年货币政策适度宽松的预期。我们认为，过往 3 年中国经济处于“房价及股市下跌-经济下行”的负循环之中。如今负循环接近尾声，社会预期企稳改善，消费可能逐步复苏。近期一二线城市二手房成交明显回暖，房价或逐步止跌回稳，地产对经济的拖累有望减弱。2025 年社融增速可能走平，投资增速有望平稳。此外，全球资本重估中国科技实力，股市明显回暖。财政政策发力之下，2025 年经济可能企稳，2026年经济可能小反弹。我们预判，10Y/30Y 国债收益率高点 2025

6、年看 1.9%/2.2%，2026 年看 2.1%/2.4%。债券牛市可能阶段性结束了，告别债牛思维。风险提示风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2 20 02 25 5 年年 0 03 3 月月 0 09 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 12页内容目录内容目录1.1.2 2 月理财规模增量显著弱于季节性规律月理财规模增量显著弱于季节性规律.4 42.2.部分股份行理财公司理财规模增长明显部分股份行理财公司理财