【上海证券】集成电路ETF典型成分股定价分析-250106（10页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 ETF产品研究产品研究 集成电路集成电路 ETF 典型成分股典型成分股定价定价分析分析 Table_Summary 主要观点主要观点 我们把集成电路ETF75只成分股按照24年三季报营业收入和归母净利润增长情况分成五类，在五类组别中，营收、归母净利双增基本面较好的成分股权重占比超一半，为62.44%，据此我们认为集成电路板块基本面成长性较好。各组别下典型成分股为海光信息、寒武纪、中芯国际、紫光国微，营收减但净利增组别市值占比较小，无典型个股。海光信息因营收和净利持续双增，90倍PE的底部估值自上市以来始终稳健，近期24年12月30日的股价已提前反应至2027年基本面。

2、寒武纪23年三季报后股价企稳于45倍PS附近，我们认为，2024年的反弹主要基于未来年份预期营业收入的增幅展开，12月30日寒武纪收盘价已高于2026年预期基本面对应价值，目前市场已考虑跨年要素，股价正反应2027年基本面预期。中芯国际目前营收正增长但归母净利负增长，2024年中芯国际营收增速止跌回升，故我们认为2024年市场定价参照了2021年高景气状态下的的PS估值，表现为2021年顶部股价和2024年11月顶部股价相对各自T+2年预期营业收入的PS估值非常接近。紫光国微24年三季报营收、归母净利均负增，延续2022年开始的基本面下滑趋势，我们认为其近期的反弹仍欠缺基本面根基。Table_

3、RiskWarning 风险提示风险提示 目前市场定价隐含未来基本面景气预期，不及预期将导致估值中枢大幅调整。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王红兵王红兵 E-mail:W SAC 编号编号:S0870523060002 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：医疗医疗 ETF 龙头价值分析龙头价值分析 2024 年年 12 月月 11 日日 机器人机器人 ETF 价值分析价值分析 2024 年年 12 月月 06 日日 科创生物医药科创生物医药 ETF 价值分析价值分析 2024 年年 11 月月 26

4、日日 2025年01月06日2025年01月06日 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 集成电路集成电路 ETF 成分股定价分析成分股定价分析.3 2 风险提示：风险提示：.9 图图 图图 1：集成电路板块按：集成电路板块按 24 年三季报营收和归母净利成长性分年三季报营收和归母净利成长性分类类.3 图图 2：海光信息归母净利润同比增速：海光信息归母净利润同比增速.4 图图 3：海光信息：海光信息 2022 年基于当年预期归母净利润的年基于当年预期归母净利润的 PE 估值估值.4 图图 4：海光信息基于：海光信息基于 90 倍倍 PE 的基本面价值区间的基本面价值区间

5、.5 图图 5：海光信息：海光信息 2023-2027 年每股基本面价值年每股基本面价值（2024/12/30）.5 图图 6：寒武纪第四季度营收占比：寒武纪第四季度营收占比.6 图图 7：基于：基于 45 倍倍 PS 的寒武纪预期基本面价值区间的寒武纪预期基本面价值区间.6 图图 8：寒武纪：寒武纪 2023-2026 每股基本面价值（每股基本面价值（2024/12/30）.6 图图 9：中芯国际：中芯国际 2021 和和 2024 股价高点基于股价高点基于 T+2 年预期营收年预期营收 的的 PS 估值估值.7 图图 10：中芯国际单季度营收增速变化：中芯国际单季度营收增速变化.7 图图

6、11：2021 年年 7 月至今中芯国际的月至今中芯国际的 2023 年预期营收变化年预期营收变化.8 图图 12：中芯国际：中芯国际 2024 年基于年基于 11.7 倍倍 PS 的基本面价值区间的基本面价值区间8 图图 13：紫光国微归母净利润增速变化：紫光国微归母净利润增速变化.8 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 3 1 集成电路集成电路 ETF 成分股定价成分股定价分析分析 集成电路 ETF（159546）12 月 18 日至 12 月 26 日获得13.13%的累计涨幅，权重股获得了更大的涨幅。前三大权重股中芯国际、寒武纪和海光信息分别获得了 17.69%、14.25%和3